事件:签订《氢气供销合同》，预收款七千万。2021 年12 月15 日公司发布公告，全资子公司乌海化工与乌海金财特来电新能源有限公司签订《氢气供销合同》。乌海化工拟以35 元/kg 价格向金财特来方供应氢气，金财特来预付氢气费用7000 万元，合同为期一年。

氯碱化工巨头转型切入氢能源赛道。公司为氯碱化工龙头企业，拥有烧碱产能和PVC产能各110 万吨，并副产氢气。公司拟非公开募集55 亿资金，由全资子公司乌海化工投建5 万吨制氢项目，其中年产3 万吨液氢填补我国量产液氢领域的空白。项目预计第5 年完全达产，达产后，将增加公司年收入48 亿元，增加年均净利润9.8 亿元。

地方政策强支持，副产氢气早布局。内蒙古自治区政府近期印发《新能源装备制造发展方案》，针对氢能源要求实现：产业规模较快增长，创新能力明显增强，产业链集聚稳步提升。公司氢气产能主要布局内蒙古，氢能源产业链已具备先发优势，政策支持下有望实现快速发展。公司早在2016 年已设立氢能源研究院，目前以公司氯碱工业副产氢气技术为基础，深入氢能源“制氢”、“储氢运氢”及“用氢”全产业链进行布局。

双碳国策驱动氢能源进入快速发展期。氢能源作为清洁、高效、安全的二次能源，是全球能源转型重要方向，我国氢能源于2019 年进入快速发展期，产业扶持政策大量出台。

我国已成为全球第一的氢能源生产国，2020 年度氢气产量达2500 万吨，双碳背景下，预计国内氢气需求量在2030 年达到3500 万吨，2060 年达到1.3 亿吨。

投资建议：公司传统化工业务2021 年明显好转，同时具备大量副产氢气产能，未来将重点布局氢能源产业链。我们预计公司2021-2023 年营收71.3/86.5/98.2 亿元，归母净利润17.4/20.6/23.2 亿元，对应PE 9.1/7.7/6.9 倍。给予“增持”评级。

风险提示：氢能产业链下游需求不及预期；氢能产业扶持政策不及预期;公司投资氢能产业链资金来源不确定性风险及其他债务风险；公司传统化工业务周期波动风险。