本报告导读：

公司立足氯碱行业的传统优势，积极拓展氢能源和土壤修复产业，随着一体化布局逐渐完善，产业链上细分业务规模扩张，盈利有望提升。首次覆盖，给予“中性”评级。

投资要点：

首次覆盖，给 予 “中性”评级。预计2019-2021年公司的EPS 分别为0.25、0.30、0.39 元。综合PE 和PB 估值法，给予目标价4.42 元，首次覆盖，给予“中性”评级。

布局完善的氯碱龙头，一体化优势显著。公司已形成“资源能源—电石—PVC/烧碱—土壤修复及氢能源利用—PVC 新材料—电子交易综合业务”的一体化循环经济产业链。近年来PVC 行业供需格局改善，价格中枢上移，开工高位运行，今明两年新增产能陆续释放影响PVC利润预期，但房地产竣工回补或提振需求，市场价格波动收窄，逐渐回归理性。公司凭借资源优势和规模扩张，电石自给率提升，成本将进一步降低，有望抚平周期波动影响。

氯碱产业升级，氢能源起步发展。公司针对氯碱装置富余氢气，加大氢能源利用研发力度和建设投入，与有研工研院合作研发稀土储氢技术；子公司完成8 座加氢站的备案，第一座已投入使用。氢能源的发展将进一步提高公司资源利用效率，完善产业结构。

土壤修复业务短期调整，规模扩大前景可期。公司自主研发的土壤调理剂利用副产电石渣，实现对原料的“吃干榨净”。2018 年通过价格策略提高产品渗透率，预计2019 年收入有大幅提升。募投项目前期推进相对缓慢，随着市场推广的深入，以土壤调理剂为核心，土地流转和土地修复为两翼的盈利模式将对长期业绩构成支撑。

风险提示。产品价格大幅下滑的风险、市场拓展不及预期的风险。