政策持续发酵，燃料电池板块持续拉升，我们认为布局相关材料、相关资源（高纯度氢气生产）的企业将获得长期稳定的巨大成长空间。我们持续看好传统业务经营稳定，且在上述两个领域稳健布局的优质标的。

政策持续发酵，关注巨大的市场空间。在国家政策的指引下，氢燃料电池及应用氢燃料电池的新能源汽车有望获得巨大的发展空间。另外，近期多个地方政府纷纷出台相应扶持政策，如据新华社报道，上海政府近日表示将在嘉定（汽车产业中心）打造具备全球竞争力的“氢能港”，目标年产值高达500 亿元，形成氢燃料电池汽车全产业链体系。在此背景下，整个产业链有望跨入高速成长阶段。 我们测算，到达2030 年，我国车用氢气需求量将达到1400 万吨的体量，发展空间空前；另外，伴随燃料电池市场空间迅速扩张，相关配套材料市场也有望同步快速放量。

纯度、成本双门槛下，氯碱、裂解脱氢抢占先机。由于燃料电池对氢气纯度要求高，杂质处理不当将导致铂电极催化剂发生中毒，严重影响性能，因此具备高纯度氢气生产能力或较低成本（可对冲提成成本）的制氢方式或在此轮行业快速扩张中抢占先机，比较之下，我们判断氯碱工艺（电解食盐水）和烷烃裂解可能是较为合适的制氢方式。

核心材料生产商凭借技术门槛独享空间成长。从材料板块角度来看，目前国内市场环境内已经具有较强的研究、开发能力，部分公司已经掌握了较为核心的技术，但是相较国际先进水平（如Dupont 的Nafion 膜和Toray 的碳纤维储氢瓶），国内材料商仍存在提升和替代空间；另一方面，行业处在快速扩张的阶段，整个材料板块将在政策扶持、市场培育的过程中爆发式增长。按照我们对整个材料板块的梳理，在质子交换膜、膜电极催化剂、储氢材料等多个领域内，少部分国内厂商已经具备核心技术，我们建议着重关注利用技术优势率先卡位的优质供应商。

风险因素：燃料电池扶持政策停滞；出现成本较低且纯度较高的替代制氢方法；燃料电池技术路线发生重大调整。

投资策略。伴随燃料电池市场空间快速扩张，我们主要推荐两条投资主线，1）氯碱产业和裂解脱氢两个领域具有较大概率成为未来氢气的主要来源，当前具备布局且技术领先的企业将获得较大成长空间。重点推荐鸿达兴业和卫星石化，建议关注嘉化能源、东华能源、齐翔腾达、海越股份；2）配套材料空间巨大，关注拥有技术储备的相关标的，建议关注东岳集团和华昌化工