1H18 业绩保持快速增长

1H18 化工行业净利润增长41%，2Q 利润增速上升。1H18 化工行业（以278 家公司为样本）营收同比增长14.2%，归母净利润同比增长41.4%；2Q18 营收同比增长15.3%，归母净利润同比增长49.4%，较1Q 增速上升，主要是采暖季限产结束后2Q 化工品产销量环比增长，油价上涨支撑化工品价格维持高位，以及2Q 人民币贬值增加汇兑收益导致财务费用下降。

发展趋势

子行业继续分化，产品涨价仍是利润增长的主要来源。上半年化肥、氟化工、染料、饲料及食品添加剂利润增速超过50%，主要与相关产品价格大涨，行业盈利大幅改善有关；聚氨酯、农药及化纤行业利润增长46%/36%/36%，主要是行业景气延续驱动，纯MDI、农药及PTA、涤纶价格继续上涨带动盈利扩张；轮胎行业利润同比增长48%，主要是原材料天然橡胶价格下降使得毛利率改善；1Q 环保限产叠加2Q 价格同比有所下降，钛白粉利润同比下降3.3%。

化工行业盈利大幅改善，企业现金流主要用于投资、新建产能与分红。根据上市公司财报统计数据，2016~2018H1 化工行业现金流主要用于资产购建（占28%），投资支付（占41%），利润分配及利息偿付等（占14%）；借款及债券发行扣减债务偿还后的资金仍为净流入。2Q 在建工程增速加快，受龙头企业资本开支加大影响，1H18 化工行业在建工程同比增长21%，其中化纤、饲料及食品添加剂、钛白粉、玻纤、聚氨酯等行业在建工程增速超过70%；多数子行业在建工程增速低于25%，化肥、塑料制品、民爆等行业在建工程同比下降。

估值和持仓均处于历史底部，继续看好PTA-涤纶、煤化工、染料、农药等行业景气。预计2H18 环保持续升级、油价有望维持高位及需求旺季来临将继续驱动相关行业盈利改善。目前基础化工板块P/E（TTM）为21.28x，处于2011 年以来底部；2Q 基金持仓处于历史底部区间，板块仍被低配。

盈利预测

维持化工行业内上市公司盈利预测不变。

估值与建议

环保趋严、油价高位叠加需求旺季来临，继续看好高景气行业龙头，推荐万华化学、华鲁恒升、桐昆股份、恒逸石化、新奥股份、浙江龙盛、扬农化工；锂电池材料与电子化学品板块继续推荐新纶科技、飞凯材料。

风险

油价大幅下降，经济增长低于预期，行业估值中枢下移。