1H18 化工行业预测盈利同比增长39%

1H18 化工行业归母净利润增长符合预期。根据已披露中报业绩预告的114 家公司为样本，1H2018 化工行业归母净利润同比增长39%，其中2Q 归母净利润同比增长36%，环比增长10%，基本符合预期。化工行业业绩快速增长主要受益于原油价格上涨，行业新增产能不足且环保升级收紧供给，同时需求端保持增长韧性。

关注要点

1H18 煤化工、染料、化纤及农化等板块业绩高速增长。预计1H18煤化工、染料、化纤、农药和化肥行业净利润同比增长169%、76%、64%、46%和31%。原油-煤炭价差扩大叠加醋酸等高景气，煤化工盈利快速扩张；染料板块业绩高速增长主要得益于环保趋严收紧供给，染料及中间体价格大涨；桐昆股份涤纶长丝和PTA 盈利提升及产销量大幅增长带动化纤板块业绩高增长；环保趋严使得原药持续高景气，同时人民币贬值使得2Q 汇兑收益增加，2Q 农药板块业绩环比增长9%；化肥板块增长主要受益尿素、磷肥等涨价。

1H18 氯碱板块业绩下滑，钛白粉板块业绩同比持平。预计1H18氯碱板块归母净利润同比下降12%，主要是原材料价格同比上涨明显，导致氯碱产品盈利下滑；钛白粉板块业绩同比持平主要是采暖季环保限产影响企业产量，1Q 龙蟒佰利业绩微增，其他企业同比下滑，2Q 钛白粉价格较去年略有下滑，但钛精矿等原材料价格下降使得钛白粉价差仍维持高位水平。

2Q 食品和饲料添加剂、锂电池材料业绩环比下滑，电子化学品增长加快。1H18 食品和饲料添加剂板块同比增长126%，其中1Q、2Q 同长分别增长273%/26%，2Q 环比下降51%，主要受维生素A、E 价格波动所致；1H18 锂电池材料板块业绩同比下滑11%，其中2Q 同/环比分别下降50%/50%，主要由于电解液、隔膜等行业价格下滑较快；1Q、2Q 电子化学品同比分别增长-9%/43%，2Q 增速加快主要受外延收购并表、产品放量增长以及人民币贬值带来汇兑收益等多种因素影响。

估值与建议

展望下半年，化工行业新增产能不足且环保升级有望继续收紧供给，叠加油价有望继续上涨支撑化工品价格，我们继续看好煤化工、涤纶、染料、农药等行业景气，重申推荐龙头企业：华鲁恒升，桐昆股份，恒逸石化，浙江龙盛，闰土股份，扬农化工。

风险

油价大幅下滑，环保政策执行及宏观经济增长低于预期。