行业近况

近期由于环保督察“回头看”与全国多省对化工园区整治力度大幅加强，江苏省内已有多个化工园区与上市公司因污染问题被曝光而停产排查。国内环保督查再升级预计将持续收紧染料、农药、氯碱等行业供给；同时Brent 原油大涨触及80 美元/桶，成本推动中下游化工品价格上涨，利好油-煤价差扩大的煤化工及石化直接下游涤纶等行业。

评论

环保助力供需格局优化，看好染料、农药菊酯、PVC 等价格。近期苏北化工园区停产排查，内蒙古鄂托克旗非煤矿山企业环境整治等导致染料及中间体、农药菊酯、石灰石等供应收紧，染料行业龙头闰土股份、亚邦股份、吉华集团等停产产能2017 年分别贡献公司盈利13%/>50%/71%，菊酯停产产能占当前有效产能比例预计超过20%，供给收缩利好染料、菊酯等价格上升。内蒙非煤矿山整治关停加强，石灰石供应收紧，有望助推PVC 价格上涨。

原油价格创近三年新高，利好煤化工和涤纶。Brent 原油价格触及80 美元/桶创近三年新高，2017 年至今累计上涨43%，而同期秦皇岛动力煤（5500K）市场价下降2.5%，油-煤价差扩大，煤化工成本优势增强，看好煤制甲醇、乙二醇等利润扩张。油价上涨也有利于支撑PTA、涤纶长丝价格上涨、价差扩大，目前PTA、涤纶长丝POY 价差分别为779 元/吨、1028 元/吨，均处于历史高位。

看好PTA、涤纶长丝行业供需格局继续向好。

供需持续改善，多数子行业新增产能不足5%。化工行业固定资产投资持续下降，2018 年1~4 月化学原料及化学制品制造业投资继续下降0.3%。根据我们统计，2018 年染料、醋酸、有机硅、钛白粉、烧碱、纯碱、环氧丙烷等多种化工品产能增速预计不超过5%，叠加环保再升级有望收缩供给，化工品供应端向上弹性较小。4月PMI 指数51.4%是2012 年以来同期高位，制造业有望保持增长韧性，化工品供需有望继续改善。

估值与建议

化工品新增产能不足叠加环保收缩供给，看好染料、醋酸、菊酯、PVC 等价格，推荐闰土股份，华鲁恒升，扬农化工，鸿达兴业，建议关注华谊集团，中泰化学；原油价格创新高利好煤化工和涤纶，推荐华鲁恒升，桐昆股份，恒逸石化，建议关注鲁西化工。

风险

环保政策执行低于预期，宏观经济增长低于预期。