2017 年和1Q2018 业绩符合预期

行业净利润保持快速增长。2017 年化工行业（以统计的252 家公司为样本）营收同比增长28.5%，归母净利润同比增长75%；1Q18营收同比增长14.5%，毛利率21.0%，同比/环比提升1.25/1.0ppt，归母净利润同比增长35%，主要由于化工品价格上涨带动收入和盈利持续扩张。新增产能不足且环保趋严淘汰落后产能，而下游需求增长有韧性，化工品供需持续改善，叠加成本端油价上涨支撑。

多数子行业高速增长，行业分化依旧明显。2017 年聚氨酯、钛白粉、农药、氯碱、化纤行业归母净利润同比增长191%/190%/103%/87%/79%；受益下游产业快速发展，电子化学品和锂电池材料归母净利润同比增长32%/23%；原材料涨价叠加成本传导能力较弱，轮胎橡胶、涂料油墨等行业归母净利润同比下降12%/1%。1Q18，饲料添加剂、染料和农药板块归母净利润同比分别增长115%/69%/31%，尿素、磷肥等涨价叠加去年低基数，化肥板块归母净利润同比增长68%；原材料涨价导致毛利率大幅下滑，氯碱板块归母净利润同比下降7%，钛白粉价格涨幅较小且采暖季佰利联、安纳达限产，钛白粉板块归母净利润同比下降7%。

发展趋势

多数子行业新增产能不足5%，供需有望继续改善。化工行业固定资产投资连续两年下降，行业新增产能不足，2018 年钛白粉、醋酸、染料、烧碱、环氧丙烷、有机硅中间体等多种化工品产能增速预计不超过5%。4 月PMI 指数51.4%，是2012 年以来同期高位，制造业增长有望保持韧性，化工行业供需有望继续改善，看好钛白粉、染料等行业利润扩张。

油价上行利好化工品涨价。Brent 油价达75.17 美元/桶创近三年新高，2016 年初至今累计上涨102%，根据生意社化工指数，国内化工品综合价格指数相对2016 年初上涨51%，低于油价涨幅51ppt。

中金大宗商品组预测18/19 年Brent 均价68/73 美元/桶，油价上涨利好化工品继续涨价。

盈利预测

维持化工行业内上市公司盈利预测不变。

估值与建议

看好供需改善及与油价相关度高的行业与龙头公司，推荐万华化学、华鲁恒升、桐昆股份、恒逸石化、新奥股份、龙蟒佰利、闰土股份等；锂电池材料与电子化学品板块继续推荐飞凯材料、新纶科技等。

风险

油价大幅波动，经济增长低于预期，行业估值中枢下移。