拟公开发行可转债用于年产30 万吨PVC 及配套项目

鸿达兴业发布公告，拟公开发行不超过2200 张可转债（面值100 元）募集不超过22 亿元用于中谷矿业30 万吨PVC 及配套项目建设，可转债转股期限为发行结束后6 个月起至6 年内止。中谷矿业于2010-2011 年先后获得内蒙古经信委及环保厅关于年产60 万吨PVC/60 万吨烧碱项目批复，目前已建成30 万吨PVC/30 万吨烧碱及50 万吨电石项目，本次所募集资金将继续用于项目的后续扩产，项目建设期2 年，公司预计达产后将实现营收23.34 亿元，利润总额6.15 亿元。

本项目有助于公司扩大优势产能，提升行业地位

项目具备多重意义：1、伴随国家对氯碱行业的产业调整，规模与工艺优势、能耗及安全环保因素将逐步成为新型氯碱项目的发展方向，我们预计本次扩产将有利于公司强化规划化、集约化的生产优势；2、受“以塑代木、以塑代钢”等趋势及氧化铝、化纤等行业发展的带动，PVC 及烧碱需求稳步提升，我们预计公司产品有望顺利消化；3、公司致力于一体化经营，所在地内蒙古乌海市具备资源、交通及能源优势，电石炉尾气、电石灰、母液循环水等多个环节三废已循环利用，我们预计项目的建设将进一步提升公司盈利能力，提升行业地位。

烧碱价格高位，PVC 底部回升

供暖期以来，伴随下游氧化铝企业减产运行，目前华北地区32%烧碱市场价1000 元/吨，较11 月中旬阶段性高点下跌30%，但价格仍处高位，根据百川资讯数据，12 月烧碱行业开工率85%，较11 月提升2pct；PVC 方面，目前华东地区电石法报价6505 元/吨，乙烯法报价6850 元/吨，较11月下旬阶段性底部分别回升8.4%/2.2%，行业库存偏低（尤其是西北地区），根据百川资讯数据，12 月行业开工率77%，较11 月提升1pct。

维持“增持”评级

公司是国内氯碱行业的领军企业，氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏，经营态势良好，本次项目将进一步提升公司行业地位，稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托资源优势，持续完善产业链，发展潜力较大，公司整体处于快速发展期。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.47、0.63、0.78 元的预测，结合可比公司估值水平（2018 年平均11 倍PE），给予公司2018 年12-14 倍PE，目标价7.56-8.82 元（原值9.0-10.0 元）维持“增持”评级。

风险提示：下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。