投资建议

2018 年 PVC 价格有望见底回升。 我们预计， 需求向好、氯碱行业环保升级与成本上行等因素将支撑 PVC价格中枢上行，2018年 PVC均价超过 6700 元/吨， 相比 2017 年上涨 5%。 看好电石-PVC 装置一体化的公司， 推荐鸿达兴业，建议关注中泰化学等。

理由

供应增速趋缓与需求超预期驱动 PVC 价格中枢上行。 根据卓创资讯和万得资讯， 2017 年国内 PVC 产能 2398 万吨， 2018/19 年计划新建产能 202/80 万吨（同比增速 8%/3%），而下游地产需求增长有望超预期， 中金房地产组预计 2018 年全国房地产开发投资额同比增长 10%、房屋新开工面积同比增长 10%以上。我们预计 2018年 PVC 均价有望超过 6700 元/吨， 同比上涨 5%。

成本上升支撑 PVC 价格。 目前电石法 PVC-原料价差约-160 元/吨，盈利处于历史底部区间。 原料端电石行业环保治理将持续淘汰落后产能推升电石原料，同时， 原油与乙烯价格的上涨推高乙烯法PVC 的制造成本，目前乙烯法 PVC 相对电石法 PVC 超过近 550 元/吨， 处于历史高位，对国内电石 PVC 价格提供成本支撑。

短期冬季环保限产压制需求叠加下游淡季， PVC 价格大幅下跌。2017 年 10 月~2018 年 3 月采暖季来临，“2+26”城市《行动方案》等环保治理政策涉及 PVC 产能 409 万吨，占全国产能的 17%。 但由于建材等下游多分布于华北地区，叠加需求淡季来临，氯碱产业下游终端需求承压， 烧碱盈利承压。 9 月至今， 电石法 PVC 价格下跌 19%，全行业处于亏损状态。

盈利预测与估值

我们看好电石-PVC 装置一体化的氯碱龙头公司， 短期由于冬季环保限产压制氯碱需求， PVC 与烧碱价格下跌，我们预计 2018 年 PVC均价有望继续提升驱动企业盈利扩张。 推荐鸿达兴业，建议关注中泰化学等。

风险

环保政策宽松，产品价格波动。