营养品量价齐升，2024Q3 业绩创历史新高，维持“买入”评级公司发布2024 三季报，实现营收157.82 亿元，同比+43.31%；归母净利润39.90亿元，同比+89.87%；扣非净利润38.82 亿元，同比+99.03%。其中Q3 单季度营收59.37 亿元，同比+65.21%、环比+11.06%；归母净利润17.85 亿元，同比+188.87%、环比+33.75%；扣非净利润17.25 亿元，同比+199.77%、环比+32.67%，单季度创历史新高，主要受益于营养品量价齐升。考虑维生素景气上行，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润58.00、66.93、75.09 亿元（原值44.21、52.66、60.84），对应EPS 为1.88、2.17、2.43 元/股，当前股价对应PE为12.6、10.9、9.7 倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。

巴斯夫复产推迟有望助力维生素景气上行，蛋氨酸、新材料成长动力充足营养品方面，据Wind 数据，2024 三季度VA(50 万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价分别为194.0、125.3、21.0 元/公斤，环比Q2 分别+124.5%、+78.4%、-4.3%；2024 年均价（截至10 月24 日）分别为127.1、90.5、21.6 元/公斤，较2023 年均价分别+52.0%、+29.0%、+14.6%，营养品景气回升明显。10 月17 日，巴斯夫对受不可抗力影响的产品复产时间进行调整，预计将于2025 年4 月初重新开始生产VA，在2025 年7 月初重新开始生产VE 和类胡萝卜素产品，此前8 月21 日巴斯夫预计部分VA、VE、类胡萝卜素产品的复产时间不会早于2025 年1月。我们认为，巴斯夫复产推迟或造成供给偏紧，有望支撑维生素价格延续上行。

此外，随着与中石化合资规划的18 万吨液体蛋氨酸（计划2024 年底建成）及山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目（增加7 万吨）陆续建成，远期公司蛋氨酸年产能将达到55 万吨，规模优势有望助力盈利能力进一步提升。新材料方面，公司2024 年7 月公告建设包括一期10 万吨/年己二腈-己二胺、二期40 万吨/年己二腈-己二胺并向下游材料端延伸建设40 万吨/年尼龙66。

风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。