业绩简评

2024 年10 月23 日公司发布了2024 年3 季度报告，公司前三季度实现营业总收入157.8 亿元，同比增长43.3%；归母净利润为39.9 亿元，同比增长89.9%。其中3 季度单季度实现营业总收入59.4 亿元，同比增长65.2%，环比增长11.1%；归母净利润为17.9亿元，同比增长188.9%，环比增长33.8%。

经营分析

维生素价格上涨，公司盈利能力快速提升。在行业供需改善的背景下，维生素价格步入上行周期，博亚和讯数据显示今年3 季度维生素E、维生素A 和维生素C 的市场均价分别为124.5、193.1、26.5 元/千克，价格同比提升幅度分别为78%、131%、30%；其中维生素A 和维生素C 环比今年2 季度价格提升幅度分别为77%、123%。

随着产品价格的上涨公司盈利能力也开始持续改善，2024 年3 季度公司销售毛利率为43.6%，同比提升8.3pct、环比提升4.7pct；销售净利率为30.2%，同比提升12.9pct，环比提升5pct。

营养品板块新产能开始释放，其他板块新项目稳步推进。公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，新项目和新产品的开发建设有序进行。营养品板块的蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30 万吨/年项目达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000 吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。

新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；EJ 项目持续细节优化，推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。随着当前在建项目的陆续投产，公司自身产品布局不断优化完善的同时业绩也将实现快速增长。

盈利预测、估值与评级

公司为维生素龙头企业，营养品板块开始放量的同时新项目建设持续推进，共同助力公司长期成长。考虑到维生素板块涨价超预期，我们上调公司2024-2026 年归母净利润分别为58.7、65.5、70.3 亿元（上调幅度分别为58%、56%、45%），当前市值对应PE 分别为12.86、11.53、10.74 倍，维持“增持”评级。

风险提示

产品价格下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑