公司发布半年度业 绩，2024H1实现营业收入98.45亿元（同比+32.7%），毛利率37.1%（同比+4.4pct），归母净利润22.04 亿元（同比+48.6%）；其中24Q2 营业收入53.46 亿元（同比+40.4%，环比+18.8%），毛利率38.85%（同比+5.1pct，环比+3.8pct），归母净利润13.35 亿元（同比+58.9%，环比+53.5%）。

点评：

24H1 公司主要产品市场价格修复，营养品业务增长显著。2024H1 公司营养品业务板块实现营业收入66.8 亿元（同比+38%），毛利率35.9%（同比+7.0pct），香精香料业务板块实现营业收入19.2 亿元（同比+18%），毛利率49.7%（同比-1.8pct）。24Q2 公司核心营养品VA、VE、固体蛋氨酸含税均价分别为82.23 元/公斤、68.44 元/公斤、21.80 元/公斤，同比分别-7.7%、-6.6%、+28.0%，环比分别+3.4%、+8.3%、-0.7%。

2024 年8 月7 日，巴斯夫宣布部分维生素 A、维生素 E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供应遭遇不可抗力，VA、VE 价格走势进一步增强，截止8 月23 日，VA、VE 含税均价分别为290 元/公斤、143 元/公斤。同时巴斯夫公告VA、VE 预计复产时间不早于2025 年1 月，我们预计下半年公司营养品业务会迎来持续高增。

新项目建设有序进行，蛋氨酸等在建项目打开未来成长空间。报告期内营养品板块蛋氨酸项目30 万吨/年产能释放；与中石化合资建设的18 万吨/年液蛋项目稳步推进；4000 吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目均稳步推进。新材料板块PPS 新领域应用开发顺利；EJ 项目持续细节优化并推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产销售。

投资建议：受巴斯夫不可抗力影响，维生素超预期涨价，我们上调盈利预测，预计24-26 年营业收入分别为219/237/255 亿元（之前为187/217/246 亿元），预计24-26 年归母净利润为59.5/62.7/63.3 亿元（之前为39.1/48.4/ 54.4 亿元），对应PE 为10X/9X/9X，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设不及预期，主营产品价格大幅下滑等