业绩同比高增长，维生素、蛋氨酸量价齐升，2024H2 高景气有望持续公司发布2024 年中报，实现营收98.45 亿元，同比+32.7%；归母净利润22.04亿元，同比+48.6%；扣非净利润21.57 亿元，同比+56.9%。其中Q2 实现营收53.46亿元，同比+40.5%、环比+18.8%；归母净利润13.35 亿元，同比+58.9%、环比+53.5%；扣非净利润13 亿元，同比+64.8%、环比+51.6%，业绩接近此前预告上限，主要受益于营养品量价齐升及降本增效。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润44.21、52.66、60.84 亿元，对应EPS 为1.43、1.70、1.97元/股，当前股价对应PE 为13.5、11.3、9.8 倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。

维生素价格上涨，蛋氨酸盈利能力强劲、规模持续扩张，新材料布局PA66分业务看，2024H1 营养品、香精香料营收66.8、19.2 亿元，同比+38.30%、+17.94%；毛利率35.86%、49.69%，同比+6.98pcts、-1.79pcts；此外新材料营收7.2 亿元，同比+24.89%。分子公司看，2024H1 山东新和成氨基酸营收32.1 亿元、净利润11.8 亿元，净利率高达36.8%，同比+11.1pcts，随着与中石化合资规划的18 万吨液体蛋氨酸（计划2024 年底建成）及山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目（增加7 万吨）陆续建成，远期公司蛋氨酸年产能将达到55 万吨，规模优势有望助力盈利能力进一步提升。据Wind 和博亚和讯数据，2024 年以来供给扰动带动维生素价格底部上行，8 月7 日巴斯夫宣布VA、VE 等不可抗力，并预计2025 年1 月才能重启；此前2024 年2 月15 日帝斯曼宣布拟于2025 年前剥离动物营养与健康业务，Q3（截至8 月23 日）VA(50 万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)市场均价分别为147.2、113.9、201.3 元/公斤，环比Q2 分别+70%、+62%、+235%，2024H2 维生素高景气有望延续。新材料板块，公司公告以丁二烯等为原料投资约100 亿元建设尼龙新材料项目，包括一期10 万吨/年己二腈-己二胺、二期40 万吨/年己二腈-己二胺并向下游材料端延伸建设40 万吨/年尼龙66。

风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。