事件：

2024 年8 月7 日，巴斯夫公告称，受7 月29 日位于德国路德维希港的工厂火灾影响，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素等产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力。

投资要点:

巴斯夫VA/VE 供应遇不可抗力，产品价格大幅跳涨

2024 年7 月29 日，位于路德维希港的德国最大化工厂巴斯夫因有机溶剂泄漏，引发爆炸和火灾，发生火灾的装置生产香原料和用于维生素A、维生素E 和类胡萝卜素生产的前体。8 月7 日，巴斯夫公告称，从即日起至另行通知前，VA/VE 的生产遇不可抗力。受该消息影响，VA/VE 产品价格大幅跳涨，据百川盈孚，截至8 月9 日，VA 市场均价已由7 月29 日的96 元/公斤涨至230 元/公斤，VE 由95.5 元/公斤涨至150 元/公斤。

供应端利好频发，维生素景气度加速上行

VA、VE 均为寡头垄断格局，历史上的价格波动多来源于供应端的变化。2024 年以来，供应端利好频发，缩量明显。2 月15 日，国际巨头帝斯曼公告称将启动剥离旗下动物营养与保健业务的流程，行业格局有望进一步优化。7 月初，帝斯曼VE 工厂遭受不可抗力（洪水），预计需数月时间才能恢复生产，考虑到其原计划将退出维生素市场，恢复生产节奏或推迟。另外，国内维生素行业处于夏季检修期，厂家也陆续检修停产：如浙江医药VE 产线7 月中旬停产检修，为期2个月；新和成VE 产线计划7 月上旬到9 月上旬停产检修；北沙制药VE 产线计划于8 月底开始停产检修，预计持续8-10 周。供应端收缩的背景下，7 月底巴斯夫遭遇不可抗力（火灾）进一步加剧了供应紧张，维生素景气度加速上行。

海外补库叠加国内养殖进入盈利周期，需求支撑有力

据百川盈孚，维生素下游约71%为饲料。维生素的需求波动主要来源于在饲料中的添加量变化，其添加量具有较大的调整空间。当养殖端盈利能力提升时，下游对维生素的添加量及价格均有较高的容忍度。2023 年以来，国内生猪养殖在经历疫情叠加长期亏损后，生猪产能有较大幅度的去化，目前下游养殖已经进入盈利周期，有望对维生素的需求形成有力支撑。同时，2024 年，海外维生素迎来补库周期，我国作为维生素主要供应国，维生素出口大幅提升。据海关总署，2024 年上半年，VA、VE 出口量分别同比提升17.4%、29.5%。

国内外需求共振，对维生素价格形成有力支撑。

行业评级及投资策略

考虑到维生素供需两方利好支撑，景气度加速上行，维持行业“推荐”评级。

重点关注个股

新和成、浙江医药、花园生物、振华股份、兄弟科技、安迪苏。

风险提示

下游需求预期风险；新增产能加剧风险；原材料价格大幅波动；行业价格大幅下跌；重点关注公司未来业绩的不确定性。