事项：

事项：2024 年7 月29 日，巴斯夫路德维希港基地南部的一处工厂发生有机溶剂泄漏，随后发生火灾，目前该工厂处于关闭状态。据巴斯夫官网8 月7 日的报道，巴斯夫欧洲公司宣布，对部分维生素A、维生素E 和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付实施不可抗力。受此此突发事件影响，VA、VE 国内市场价格大幅上涨，据博亚和讯，截至8 月7 日，VA 市场均价上涨至185 元/公斤，VE 市场均价上涨至142.5 元/公斤，较7 月29 日价格分别上涨104.42%、54.05%，较年初价格分别上涨155.17%、139.50%；值得一提的是，在巴斯夫此次突发事件之前，维生素价格便进入上行通道，今年年初至7 月29 日期间，VA 市场价格由69 元/公斤上涨至96 元/公斤，涨幅39.13%，VE 市场价格由57 元/公斤上涨至95.5 元/公斤，涨幅67.54%。

国信化工观点：1）全球80%的维生素用作饲料添加剂，其中85%的VA 和68%的VE 被用于生产饲料。在配合饲料中维生素添加比例一般为0.05%～0.1%，占产品成本的比重约为2%～5%，下游一般对维生素的价格变动的敏感性较低。2）目前全球VA 产能合计约5.39 万吨/年，VE 产能合计约14.5 万吨/年，中国企业的产能占比分别约为50.1%、65.5%。巴斯夫VA 产能1.44 万吨/年，占比约27%，VE 产能2 万吨/年，占比约14%。若巴斯夫此次爆炸事件的影响延续一段时间，则将造成全球维生素阶段性供应偏紧。3）维生素对保障动物健康生长具有重要作用，因此具有一定的刚需属性，7 月底国内猪料价比提升至6.14，与维生素A在2017 年下半年至2018 年年初的涨价大行情时极为相近，我们认为在当前养殖业利润逐渐改善的背景下，下游饲料厂及养殖业对高价维生素的接受程度较此前一段时间有一定提升。4）投资建议：我们认为巴斯夫作为全球重要的VA、VE 以及原料柠檬醛生产商，其产生产装置受到此次火灾影响而暂时关停，复产时间尚难以预期，全球的维生素行业将出现阶段性供给偏紧，VA、VE 的价格有望延续近期的上涨趋势，国内VA、VE 企业有望充分享受产品价格上涨带来的利润增厚，因此重点推荐国内VA 产能第二，VE 产能第一，且具有原料柠檬醛配套的维生素行业龙头企业【新和成】。

风险提示：巴斯夫快速恢复生产、维生素新产能投放、下游对高价抵触使得需求不及预期等。