本期板块表现:

五月行情:公用事业板块整体上涨。本月沪深 300 指数上涨 1.915%,创业板上涨23.967%,公用事业上涨 11.402%。子板块电力、水务、燃气板块和环保工程及服务板块分别上涨 10.30%、 3.62%、 0.866%、 22.748%。本期行业观点:

单月用电增速触底反弹,年内首次企稳回升。 4 月单月用电量 4415 亿千瓦时,同比增长1.29%。我们认为受到宏观经济疲软影响,用电量保持中低速增长将成为新常态,二季度经济增速及全社会用电量增速企稳回升可能性加大。

三产一枝独秀,用电结构优化调整。 4 月份全社会用电量 4415 亿千瓦时,其中各行业用电量合计 3840 亿千瓦时,城乡居民生活用电量合计 575 亿千瓦时。分产业来看,第一产业单月用电量 77 亿千瓦时,同比下降 4.18%,第二产业单月用电量 3226 亿千瓦时,同比下降 1.27%,第三产业单月用电量 538 亿千瓦时,同比增长 11.15%。三产的用电量高速增长,意味着服务业逐步成为经济新增长点,用电结构逐步改善。

建材钢铁用电量同比下降,有色用电量同比反弹。 4 月份,化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼、有色金属冶炼四大高载能行业用电量合计 1394 亿千瓦时,同比下降3.0%。其中化工行业用电量 342 亿千瓦时,同比增长 1.4%;建材行业用电量 271 亿千瓦时,同比下降 11.1%;黑色金属冶炼行业用电量 420 亿千瓦时,同比下降 7.1%;有色金属冶炼行业用电量 361 亿千瓦时,同比增长 5.2%。由于建材与钢铁行业与宏观经济关系密切,同比下降较为严重。

火电比重持续下降,电力结构向清洁能源调整。 4 月份全国发电量 4450 亿千瓦时,同比增长 1.0 个百分点,其中火电发电量 3409 亿千瓦时,同比下降 2.8 个百分点;水电发电量 702 亿千瓦时,同比增长 11.5 个百分点。

核电、风电单月发电量大幅增长。 4 月核电发电量大幅增加,同比增加 35%。发电量增加的主要原因为近期投产的大量核电设备。 4 月份的核电 6000 千瓦及以上电厂发电设备容量为 2105 万千瓦,同比增长 34.1%。 4 月份全国风电厂发电量 187 亿千瓦时,同比增长38%。风电发电量增加的主要原因是弃风率的改善和风电投资的增加。

天然气消费增长乏力,进口量大幅下滑。 4 月份天然气消费量 127 亿立方米,同比下降5.9%。同时也是今年以来天然气消费首次出现月度负增长。 4 月天然气产量为 94 亿立方米,较 3 月环比下降幅 19%,较上年同期下降 4%。天然气进口量受到的冲击更大,同比下降 20.3%,创近年来最大跌幅。重点推荐池:

我们认为公用事业行业的投资逻辑包括两条,第一是能源互联网和电力体制改革的结合。申万宏源公用环保团队发布能源互联网白皮书,阐述能源互联网的本质是“用户需求+低碳+能源安全”。我们重点推荐提供综合能源服务解决方案的区域电网公司(桂东电力、广安爱众、郴电国际、乐山电力)和以智能表、配网自动化为切入点的电力设备公司(红相电力)。 第二是受益核电资产证券化的公用事业板块价值重估。 我们认为伴随着中广核、中国核电的陆续上市,以及中核建的招股信息披露,核电运营股权价值将会迎来市场的新一轮重估。我们重点推荐中电远达、中国核电、粤电力 A、福能股份、皖能电力、湖北能源、浙能电力、赣能股份。