新电改方案有望于15年初出台。电价改革!或将采取输配电价独立核准+经营性电价市场化的形式推进,以‘竞价上网’为最终目的。日前已通过国务院审核,整体方案有望于15年初出台。

电价改革长期将带来电价水平的下降趋势。从国际改革经验来看,改革将促进整体电力价格水平的下降。英、法、日等国电改后十年左右,电价水平都下降了20%以上。我国本次电改改变了电网‘差价收入’的盈利模式,在发、售电两侧引入市场化机制,将有利于降低全社会用电成本,改善下游全产业链(原材料、制造等环节)盈利水平。建议关注对电价敏感度较高的高耗能行业:

电解铝行业最为受益,直购电大户受益明显。有色金属子行业中,电价改革影响最为深远的当属电解铝行业,电力成本占其生产总成本的40%左右,电价水平长期下降趋势将有利于直购电大户企业。吨铝盈利对电价下调敏感,首推中国铝业,建议积极关注云铝股份等其他电解铝个股。以行业吨铝平均耗电13500度计算,假设电价每下调0.1元/度,则吨铝成本将下降约10%,可令吨铝从亏损变为盈利400元/吨左右。综合考虑公司战略转型、国企改革降本增效、铝土矿价格上涨、明年中期铝价反弹等原因,首推中国铝业,此外还可关注云南省直购电第一试点企业云铝股份等。

电价对基础化工品部分子行业影响较大,直供电模式有利于提升行业集中度。化工行业占全社会用电量的8%左右,相对占比较大。电价下降趋势将长期对整体行业形成利好,成本下降的同时也将一定程度上增强国内产品的出口竞争力。电价对基础化工品部分子行业影响较大,主要包括黄磷和氯碱产品等典型品种。此外,由于基础化工品同质化竞争严重,未来如直供电模式大规模普及,龙头企业或将享受规模效应带来的优惠电价,扩大成本领先优势,有望加速行业洗牌,提升行业集中度。

水泥行业有望在未来电价下降过程中受益。水泥行业用电量占全社会用电量的4%左右,水泥行业高耗电特性有望在未来电价下降过程中受益。综合考虑余热发电和不含余热发电两种情况下,吨水泥耗电费用约43元,占每吨水泥生产总成本的22%左右。假设电价每下降0.01元/千瓦时,含余热发电和不含余热发电的吨水泥成本分别下降0.6元、0.9元。则整个水泥行业(余热发电比例为50%)可节省成本支出约17.5亿元。建议可关注水泥行业龙头企业:海螺水泥,华新水泥等标的。