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火电企业中报业绩良好。主要受煤价持续下跌(以环渤海动力煤价格指数为例, 14 年 H1 均价 548 元/吨,同比下滑 11.4%)以及同期用电需求较稳定影响(预计 1-6 月用电量同比增长 5.5 %左右),火电企业 14 年中报整体业绩良好,煤价下行带来的盈利增长已经弥补电价下调的影响。

就重点跟踪的 10 家火电公司来看,14 年中报加权平均 EPS 0.33 元,同比增长 29.7%,环比增幅 36.2%。从同比增速看,建投能源(0.57 元,YoY272%,QoQ55%)和金山股份(0.30 元,YoY132%,QoQ-83%)由于新增发电装机容量和燃煤成本下降影响,同比增幅超过 100%。其他燃料成本占比重的公司盈利增幅较大,预测 14 年 H1 EPS 豫能控股(0.30 元,YoY72%,QoQ14%),内蒙华电(0.20 元,YoY50%,QoQ240%),新能泰山(0.06 元,YoY47%,QoQ505%),华电国际(0.33 元,YoY44%,QoQ6.3%),长源电力(0.60 元,YoY43%,QoQ-7%),华能国际(0.50 元,YoY19%,QoQ-8%),国电电力(0.19 元,YoY11%,QoQ24%)。

14 年水电有望向好,建议持续关注。就重点跟踪的 4 家水电公司来看,川投能源和国投电力受雅砻江水电新机组投产影响,预计 14 年 H1 EPS 同比增速分别为 89%和 58%。长江电力受长江上游来水较去年同期偏丰影响,H1电量同比提升 4.9%,预计中报业绩同比增长 10%。

增值税税收优惠政策,降低了水电税负,提高了大型水电项目的盈利能力,有助于大流域梯级水电的后续开发,符合当前鼓励清洁能源发展的政策背景,属于长期利好。14 年上半年水情整体向好,但 6 月份有所回落,建议密切关注三季度来水情况。

投资策略:火电推荐高弹性,水电推荐高成长。煤价持续走低,预计三季度难有起色。看好煤价高弹性火电个股,建议关注长源电力、华电国际、华能国际。中央会议指示电力领域继续建设以电力外送为主的千万千瓦级大型煤电基地和继续发展远距离大容量输电技术,内蒙华电或将直接受益。

水电方面,水电定价机制逐步明确以及增值税税收优惠政策实施将进一步提高水电行业盈利能力,持续推荐成长性明确的国投电力和川投能源。