火电中报延续增长,煤价高弹性企业存在业绩超预期可能。由于去年同期煤价高企造成的低基数等原因,火电企业13年1H整体业绩如期大幅提升,同比增幅在160%以上,盈利水平持续回升,预计2季度行业毛利率回升至23%。但需要注意的是,受需求低迷和汛前水电生产较好的冲击,火电企业的发电利用小时处于持续回落的态势,1-5 月火电设备发电利用小时2025小时,较去年同期减少73小时。

就重点跟踪的9家火电公司来看,13年1H加权平均EPS0.25元,同比增长182%,受益煤价持续下行,环比2H12小幅增长9.3%。从同比增速看,华电国际(0.22 元,YoY450%,QoQ37%),长源电力(0.38 元,YoY398%,QoQ10%), 新能泰山(0.13元,YoY342%,QoQ-2.1%),豫能控股(0.17元,YoY321%,QoQ-19%),由于燃料成本占比较高,业绩弹性较大,同比增速在300%以上,且在煤价表现持续弱势格局下,后续仍存在业绩超预期可能。

国电电力(0.17 元,YoY112%,QoQ-34%),华能国际(0.39 元,YoY141%,QoQ48%),皖能电力(0.30元,YoY131%,QoQ27%),建投能源(0.15元,YoY 138%,QoQ226%),1H13 EPS同比增速高于100%。

水情持续向好拉动业绩提升。由于12年同期基数较低和13年汛前生产良好,1-5月水电发电量同比增长14.6%。就重点跟踪的4家水电公司来看,13年1H加权平均EPS 0.175元,同比增长1568%。13年水情持续向好将拉动水电企业业绩提升。

雅砻江水电由于来水较好且投产规模较去年同期大幅增长(109%),拉动‘两投’业绩略超市场预期。国投电力(0.17元,YoY5697%,QoQ6.4%),川投能源(0.29元,YoY654%,QoQ63%)。长江电力由于上半年长江上游来水较去年同期偏少,公司1H发电量同比下降5.2%,拖累1H13业绩同比下降4.3%。

投资策略:从中报前瞻角度,短期可关注长源电力,新能泰山,在煤价表现持续弱势格局下,后续可能持续超预期。‘防御性’配置角度,看好国电电力和华能国际。水电方面,持续看好成长性较好且受益水电价改的川投能源和国投电力。