盈利能力回升:随着2011年底上网电价的上调和2012年中期煤价的大幅下降,目前电力行业的毛利率已经恢复到了2005-2007年的水平。随着煤价的进一步下跌,盈利能力仍有望进一步小幅提升。

繁荣与隐忧并存:受到煤价下降超预期的影响,电力行业2013 年的业绩可能超预期。但由于火电机组利用小时下滑、煤价继续下滑的空间不大,电力行业2014年的整体业绩缺乏成长性。而且电价下调的风险在积聚,存在一定的风险。综合以上因素,我们认为电力行业目前的基本面偏中性。

行业评级下调为“同步大市-A”:在弱复苏的宏观背景下,电力行业具有估值相对较低、2013 年盈利的增长相对较快的优势,但考虑到未来电价下调的风险,我们下调电力行业投资评级为“同步大市-A”。我们认为行业整体的投资机会不大,更应关注个股的投资机会。

个股选择:我们对上市公司的成长性、利用小时变动、资产质量等进行了一系列比较。推荐公司排序为国投电力、川投能源、内蒙华电、华电国际、国电电力、天富热电;建议密切关注大唐发电、长江电力、豫能控股、华银电力、黔源电力、建投能源、宝新能源。

风险提示:上网电价下调;利用小时低于预期;煤价回升