事件：公司发布2023 年年度报告，全年实现归母净利润35.72 亿元2023 年公司实现营业收入157.50 亿元，同比-2.96%，实现归母净利润35.72 亿元，同比+6.98%，实现扣非归母净利润33.39 亿元，同比-0.77%（注：2022 年为调整后数据）。

23Q4 实现营业收入39.95 亿元，同比-2.76%，实现归母净利润4.22 亿元，同比-27.76%，实现扣非归母净利润3.37 亿元，同比-50.93%。

财务情况：毛利率较2022 年提升0.08pct，投资收益同比-16.8%收入端：2023 年，公司港口业务收入为150.36 亿元，同比-3.78%，保税物流业务收入为5.33 亿元，同比+19.54%，物业开发及投资业务收入为1.82 亿元，同比+14.82%，三项业务占营业收入的比重分别为95.74%/3.38%/1.15%。2023 年，公司港口业务毛利率为41.50%，较2022 年增长0.08pct。

投资收益：2023 年公司对联营企业和合营企业的投资收益为59.79 亿元，同比-16.8%，其中，上港集团投资收益37.01 亿元，同比-22.3%，宁波舟山投资收益10.50 亿元，同比+198.6%。

经营情况：公司港口业务量大幅增长

按照参控股总吞吐量统计，2023 年公司港口业务集装箱吞吐量18019.5 万TEU，同比+23.5%，散杂货业务吞吐量12.5 亿吨，同比+69.6%，吞吐量大幅增长主要系2022 年9 月起公司成为宁波港第二大股东，合计持有宁波港23.08%股权，并自10 月起，将宁波港业务量纳入统计。其中，国内母港深圳西部港区实现集装箱吞吐量1358.2 万TEU，同比+1.9%，散杂货吞吐量1616.1 万吨，同比-13.1%；海外主控港口合计实现集装箱吞吐量610.2 万TEU，同比+2.1%。

重视股东回报，分红比例逐年提升

2023 年公司分红预案拟每10 股派发现金股利5.8 元（含税），共计14.50 亿元，约占归母净利润的40.6%。2021-2023 年，公司分红比例分别为30.8%、33.7%和40.6%，分红比例逐年提升，加大股东回报力度。

盈利预测

优质港口资源具备较强稀缺性，公司得益于先发优势和突出的整合能力，港口网络布局广阔，随着后续公司进一步经营优化，资产价值有望持续提升。预计2024-2026 年公司营业收入分别为170、179 和188 亿元，归母净利润分别为37.79、41.36 和45.21 亿元，同比+5.80%、+9.45%和+9.31%，对应PE 分别为11.96、10.93 和10.00 倍，维持“增持”评级。

风险提示

需求不及预期风险；投资扩张不及预期风险等。