策略综述：2018 年核心看好出行消费升级相关领域，包括航空、铁路以及机场三大板块，过去的消费出行升级，主要体现在航空和铁路（高铁）享受到“量”的红利，并逐步成为老百姓主流出行方式，但受制于价格管制，二者“价”的上限未能打开。2018 年航空铁路在供需面和改革进程有不同程度的改善和推进，票价红利将会逐步体现，叠加改革等因素，板块弹性进一步增加。

航空（看好）：2018 年机队增速同比放缓，民航新政严控主流机场时刻利于供给端增速放缓，行业竞争格局趋稳；同时居民消费升级主导需求的逻辑不改，预计客运量仍保持旺盛增长，供需面的进一步优化对航司定价产生积极影响，特别是一线机场相关航线，而民航局长期推行的国内线价格管制放松很可能进入又一轮窗口期，航空旺季票价弹性会进一步增加，而上述变化极有可能同铁路客运市场化定价进程产生共振，继而提升市场对整个航空板块的认知预期和估值体系，我们继续看好行业高景气运行，标的上推荐核心干线市场占比较高的三大国有航空公司和上海航线相关度较高的吉祥航空。

机场（看好）：民航新政严格控制枢纽机场时刻增量，各上市机场时刻短期增速有所下降，主业趋稳；同时，我们长期看好机场消费场景的长期价值和商业经营的变现能力，不考虑扩建，非航板块依然会是18-19 年机场业绩弹性的主要动力，18 年白云T2 非航收入兑现、上机免税重新谈判均将会提供持续催化剂；另外，伴随A 股参与者的国际化、多元化，国内机场在全球范围内的估值优势会进一步体现，我们继续看好旅客流量大、国际线占比高的枢纽机场业绩表现，依次推荐上海机场、白云机场和深圳机场。

铁路（看好）：预计铁路改革在2018 年继续加速，改革任务和逐渐沉重的债务负担都将是铁改加速的推进器。我们推测在高铁外交、国企改革、资产证券化的顶层设计框架中，恢复盈利能力和现金流提升极有可能成为铁总未来几年的重中之重，其中盘活现有土地资产和客运价格市场化推进无疑将会是主要工具，主要受益标的将是广深铁路、其次是铁龙物流和大秦铁路。

公路：2017 年以来公路货运继续复苏，客运出行再升级，公路盈利能力稳健，展望2018 年建议寻求估值安全、股息稳定且第二主业业绩能够持续有效印证的公司，核心关注深高速、山东高速、粤高速。

航运：2018 年的整体观点是稳复苏、紧平衡看好集运交易性机会。从航运市场子板块来看，干散货>集装箱>油运，由于缺乏散货标的，A 股航运板块的股价波动性主要来自2018 年海外经济数据超预期和集运集中度提升下阶段性涨价带来的共振效应，年底至明年上半年交易性机会居多，推荐多式联运标的安通控股、关注中远海控。

港口：未来板块的投资机会大概率会来自区域主题与港口整合的预期推动，从主题上，我们推荐关注上海自贸港区、粤港澳大湾区以及杭州大湾区的后续建设，涉及标的包括上港集团、深赤湾A 与宁波港。

物流：快递板块在经历了2017 年的估值消化之后，当前的估值相对合理，明年增速分化可能持续，但行业格局在短期内不会发生重大变化。预计18年单价将是窄幅波动，干线和中转操作的成本都存在压缩空间，机会来自于业绩的预期差，推荐韵达股份，关注顺丰控股、圆通速递、申通快递。综合物流方面继续自下而上的选股策略，核心推荐建发股份与外运发展。

核心推荐标的：中国国航、南方航空、东方航空、广深铁路、吉祥航空、上海机场、白云机场、上港集团、深高速、建发股份、韵达股份和安通控股，关注山东高速。

风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化