交通运输行业三季度投资策略：看好“多方位升级”背景下核心资源具有“议价权”的龙头企业金股推荐建发股份、中国国航

投资要点

1.上半年市场回顾：子行业中机场、港口、铁路涨幅列前三；个股中，港口包揽涨幅前三

1）上半年行业表现：

2017 年1-6 月交通运输指数上涨3.92%，跑输沪深300 指数6.9 个百分点（沪深300 上涨10.78%），但位居28 个申万一级行业第6 名。

分子行业看，涨幅前三分别为机场34.05%，港口23.91%，及铁路运输10.29%。

从个股看，涨幅前五分别为珠海港（104%）、深赤湾A（56%）、盐田港（47%）、上海机场（41%）、中国国航（35%）。

2）二季度行业表现：

二季度，交通运输指数下跌1.61%，跑输沪深300 指数7.7 个百分点（沪深300 上涨6.1%）。

分子行业看，涨幅前三分别为机场19.03%，港口9.13%，及铁路运输2.51%。

从个股看，涨幅前五分别为珠海港（72%）、深赤湾A（41%）、盐田港（34%）、新宁物流（25%）、上海机场（24%）。

注：个股涨跌幅中均剔除今年上市次新股及刚复牌的华北高速。

3）华创交运二季度推荐回顾：三金股涨幅大幅跑赢指数，且位居前列我们二季度投资策略为《行业重点布局航空，金股推荐大秦、国航、深赤湾A——交通运输行业二季度投资策略》

二季度，深赤湾A 涨幅41%，中国国航涨幅18%，大秦铁路涨幅14%，分列涨幅榜第2、9 及11 位，最高涨幅分别为61%、29%、14%。

金股组合平均涨幅24%，大幅跑赢指数。

其中：深赤湾A 股价创下历史新高，国航接近2 年新高，大秦铁路1 年半新高。

2.三季度投资策略：看好“多方位升级”背景下，核心资源具有“议价权”的龙头企业，金股推荐建发股份、中国国航

二季度影响交运子行业涨幅的重大事件或主题包括：机场免税招标/收费政策调整，带来机场核心价值的重估与提升；雄安新区设立、粤港澳大湾区规划、江苏省、辽宁省港口集团设立带动港口资源整合与升级；顺丰与菜鸟之争凸显物流服务商对信息、对终端用户行为进行大数据分析的重视。

华创交运提出：应寻找“多方位升级”背景下，核心资源具有“议价权”的龙头企业。

1）多方位升级包括：消费升级、产业升级、城市建设升级等

2）核心资源具有的“议价权”，包括：分别对上、下游的提价能力；对上下游产业链的价格协调能力；整合过程中的“溢价”能力结合两者，我们认为

a）受益升级，且当下具备议价权的行业：航空、机场、铁路-货运、供应链细分龙头、港口。

受益消费升级、产业升级并具备对下游提价能力的：航空

受益消费升级/产业升级，对上游商企客户具备提价能力的：机场、铁路-货运

受益产业升级，对上下游产业链具备价格协调能力：供应链细分领域龙头

受益产业升级，并在整合中有“溢价”能力：港口

b）受益于消费/产业/城市建设升级，目前不具备议价能力，未来有潜力的行业：高速、快递/航运/铁路-客运。

C）龙头企业：中国国航、南方航空，上海机场、白云机场，建发股份、瑞茂通、长久物流，大秦铁路；港口：重在区域港口一体化，江苏、辽宁后看深圳（深赤湾A、盐田港）、山东（日照港）潜力板块建议关注高速公路：区域位置“垄断”的核心优势，除了市场关注高的宁沪高速、粤高速A、山东高速、深高速外，建议关注福建高速、四川成渝

3.金股推荐：建发股份、中国国航

建发股份：低估值、新亮点、等风来。

中国国航：旺季收获期叠加友好投资环境，“强推”评级。

结合前文行业筛选标准，我们认为

建发股份：产业升级、城市建设升级下具备“议价”能力

1）产业升级下，供应链业务具备议价能力

供应链业务千亿营收水平，在钢材、铁矿石、浆纸等领域已达全国前三的水平，但市占率仅5%上下，随着行业供给侧改革，龙头企业有望通过资源整合以及规模效应进一步提升市场占有率；

2）城市建设升级下，房地产业务具备议价能力

我们看重建发房产在一级土地开发上的推进，我们认为厦门岛内旧村改造是城市升级的大背景，而建发国资背景以及当地最大开发商和积累的口碑使其具备强竞争力，一旦在一级土地开发项目上持续推进，市值与估值空间将打开。

此外，各地城建升级，也会带动大宗商品的需求，从而保证公司供应链业务稳定增长。

中国国航：消费升级、产业升级下具备提价能力

1）消费升级下，具备提价能力