1.引子：过去5 年BDI 与航运板块指数没有显著关联，但变化发生自2016年11 月。

2、回顾2016 年11 月及2017 年2 月两个阶段的行情：从普涨到分化。

第一阶段行情中，航运股普涨；第二阶段行情中，则显著分化，集中于中远海特（市场理解为与BDI 有间接关系）以及中远海控（集装箱运输市场）。反应了市场的强学习和“纠偏”效应。

3、梳理两次股价上行的逻辑图；

第一轮上涨逻辑很直接：选定航运（商品上涨，周期股上涨，市场寻找未涨后周期股）—>选定海特（BDI 间接相关+ A 股市值最低央企航运股+1.3 倍PB 相对便宜）

第二轮上涨：标的更集中，逻辑更深入，线条更长，线索更多。

1）强预期引领行情；BDI 相关性的扩散。

2）市场进一步挖掘中远海特另两条受益逻辑：受益于油价上升的半潜船业务以及一带一路战略下工程货的放量。

4、预期差的变化导致BDI 与相关标的股价从契合到背离：

预期的从无到有是股价上行的最快速阶段；

预期差从建立到弥合的速度是股价持续度的重要因素；5、看未来，我们认为相关标的股价下一次上行来自于新预期差的建立到弥合；并且会从预期引领转向滞后验证。因此可紧盯三个指标或事件：

1）BDI 稳定在1200 之上一个月，相关航运标的还会有一轮踏实上涨，如果维持在1400-1600 点区间内（若出现，大概率在三四季度），那么会视为复苏而上行。

2）关注美国万亿美元基建计划中，是否有中国企业的中标。

3）关注5 月一带一路高峰论坛。

风险提示：国内经济大幅下滑、海外经济复苏不及预期。