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华纬科技(001380):弹簧稳健增长叠加稳定杆上量 产能扩张下业绩持续释放

中泰证券股份有限公司 05-05 00:00

事件:公司发布23 年年报及24 年一季报,公司23 年全年实现营业收入12.43 亿元,同比+39.63%,归母净利润1.64 亿元,同比+45.59%,其中23Q4 实现营业收入3.97 亿元,同比+37.01%,环比+15.42%,归母净利润为0.54亿元,同比+13.3%,环比+19.3%。24Q1 实现营业收入3.05 亿元,同比+41.96%,环比-23.07%,归母净利润为0.41 亿元,同比+49.5%,环比-25.4%。

悬架弹簧稳定增长叠加稳定杆放量,业绩持续兑现1)营收端,23 年全年悬架弹簧实现营收7.52 亿元,同比+37.82%,营收占比60.5%,稳定杆实现营收2.64 亿元,同比+101.28%,营收占比21.26%,同比+6.51%,23H2 稳定杆新产线落地,产能持续爬坡,24Q1 稳定杆占比已达25%,持续贡献增量;

2)利润端:23 年全年归母净利润为1.64 亿元,为预告值上限,悬架弹簧毛利率30.51%,保持稳定,稳定杆毛利率17.32%,同比+2.97%,后续稳定杆进入放量阶段,受益于规模效应毛利率有望持续提升;3)费用端,成本控制能力良好,23 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.12%/2.99%/-0.26%/4.96%,同比分别+0.54%/-0.21%/+0.40%/+0.38%,其中销售费率比增长主要系包装租赁费及仓储费用增加,财务费率比增长主要系汇兑收益减少,研发费率比增长主要系研发人员及研发投入加大。

深度绑定国内一线新能源自主品牌,产能释放下24、25 年有望进入业绩收获期1)客户端:23 年前五大客户营收占比66.91%,同比+2.52%,客户集中度进一步提升,公司采用全球化发展战略,23 年新增Stellantis 项目定点,客户结构持续优化;2)产能端:公司计划投资建设“华纬科技重庆生产基地”,计划总投资约6 亿元人民币,主要用于生产稳定杆及悬架弹簧,“新增年产8000 万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024 年年底完成,“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025 年3 月完成,“年产900 万根新能源汽车稳定杆和年产10 万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025 年年底完成,募投项目持续落地,预计24、25 年进入公司业绩收获期。

弹簧赛道平台型企业,不限于汽车,空间持续打开公司是深耕弹簧行业四十余年的“小巨人”,拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺,具备加工生产弹簧钢丝的能力,被列为国家级专精特新“小巨人”企业,#弹簧行业综合能力前三,产品不限于汽车,包括航空航天、轨道交通、汽车整车、工程机械、机器人等行业。

盈利预测与投资评级:考虑到公司产能投放节奏,调整24/25 年公司预测营收为15.67/20.24 亿元(前值为18.3/24.8 亿元),同比+26.1%/+29.1%,归母净利润为2.02/2.61 亿元(前值为2.47/3.47 亿元),同比+23.1%/+29.3%,新增26 年预测,预计26 年公司营收为22.79 亿元,同比增速+12.6%,实现归母净利润2.90 亿元,同比增速+11.2%,对应24/25/26 年PE 分别为18.4/14.2/12.8X,维持“买入”评级。

风险提示:弹簧行业竞争格局恶化、新能源渗透率增长不及预期、产能扩张不及预期、汽车行业政策不及预期。

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