报告摘要：

华纬科技是一家专 业从事高端弹簧产品研发生产和销售的国家级高新技术企业，在弹簧制造领域已深耕积累多年，在技术创新、工艺改进、生产管理、质量控制等方面积累了丰富的经验。公司产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等。

市场有部分观点认为，螺旋弹簧与空气弹簧互为替代品，因此担心空气弹簧的发展与华纬科技的发展互斥。而我们认为华纬科技的发展与空气弹簧渗透率的提升并不矛盾。对华纬科技而言，螺旋弹簧的国产替代的空间的增加，远大于因空簧渗透率提升而导致的螺簧市场的小幅减少，因此公司的发展主要依靠在螺簧市场中实现国产替代而提升出货量，受空簧渗透率提升的影响较少。

公司第一个增量为核心产品螺旋弹簧的国产替代加速。一方面依托现有主要客户比亚迪、吉利、长城等车企销量增长，公司出货量得以持续提升；另一方面，公司材料和工艺出众，既重视弹簧钢丝材料的开发，又形成一系列工艺技术，华纬科技有望凭借实力加速螺簧行业的国产替代进程。

公司的第二个增量为稳定杆业务的放量。公司稳定杆的技术水平不断提升，形成了空心稳定杆制造和二次硫化等核心技术。此前，公司稳定杆业务仍未完全放量，近三年占主营业务收入的比重在15%左右。由于稳定杆与悬架弹簧、阀类及异形弹簧业务可共享客户资源，目前下游需求正在增加，因此我们预测从2023 年开始，公司的稳定杆业务增速可观，有望成为公司的新的增长点。

公司的第三个增量为轨道交通、工业机器人、农用机械等领域的收入弹性。目前，公司在工业机器人领域，已经和知名机器人企业之一ABB 建立合作。未来工业机器人领域有望成为公司新的业务增长点。

盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.46 亿、1.89亿、2.38 亿，EPS 分别为1.13 元、1.46 元、1.85 元，PE 分别为27.54 倍、21.30 倍、16.88 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料成本上升风险；下游汽车需求不及预期。