公司是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，商业模式不断迭代。公司的商业模式逐渐迭代，从ODM 模式变成以生产工业物联网产品为代表的自主品牌产品，公司产品核心竞争力持续提升。

1、工控：工控领域发展自主品牌，盈利能力有望进一步提升智能制造持续推进，工业物联网发展迅速，在各行业稳步推进。公司积极布局工业物联网领域，提供自主品牌整体解决方案。目前方案已广泛应用于智能制造、物联网、医疗、能源、交通等多个领域。

我们判断，智微智能工控业务向自主品牌发展，有望受益于国内和全球的工业智能化进程，走上和全球工控龙头企业研华科技类似的高速增长道路。

2、AI：公司具备AI 设备核心技术，有望充分受益于AI 浪潮公司在AI 设备领域布局完善，覆盖了AI 服务器、AI 边缘计算终端、AI 工控机等产品。

软件端，AIGC 发展迅速，催生AI 服务器需求增加。美国政府限制AI 云计算服务，有望增加国内AI 服务器需求。同时，AI 的发展催生了AI 边缘计算的需求，有望打开公司在AI 服务器和AI 边缘计算终端的市场空间。

硬件端，AI PC 快速发展，公司和英特尔深厚的合作基础，有望让公司在英特尔推进AI PC 的过程中继续保持深度合作，受益于AI PC 的发展进程。超微电脑作为海外AI 硬件龙头，充分受益于AI 浪潮。公司产品矩阵和超微电脑接近，有望对标超微电脑在AI 浪潮下迎来新一轮增长。

3、开源鸿蒙：公司布局开源鸿蒙业务，开源鸿蒙PC 有望成为新的增长极公司积极研发鸿蒙系列产品。公司在2024 年1 月的开发者大会上发布并展示了最新的鸿蒙系列，其中包括IPC-510-FD2K 工控机，E088 边缘网关，OPSS088/S0D2，R68D、平板等产品，产品也可广泛适用于工业、物联网、商用、家庭与个人等应用场景。公司也和中科鸿略合作推出鸿蒙系列产品SOR88，是业内首款基于开源鸿蒙的行业大屏可插拔电脑模块（OPS）。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为42.27/48.63/55.99亿元，同比增长15.33%/15.04%/15.13%，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.51/2.31/2.62 亿元，同比增速分别为361.1%/52.7%/13.6%。给予公司2025 年40xPE，目标市值为92.07 亿元，目标价为36.71 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：AI 服务器需求不及预期的风险；开源鸿蒙PC 落地不及预期的风险；工业物联网发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；预测假设具有一定主观性；该标的近期股价波动较大。