我们看好公司在物联网智能硬件设备产品及方案方案的领军地位，伴随物联网产业的发展，ICT 市场进入新的时代，公司拥有多场景、多类型的场景化产品定义能力，在工业领域逐步推出自有品牌“JWIPC 智微工业”，并不断拓展机器人、智慧医疗、智慧能源等新的应用场景，未来业绩有望实现持续增长。维持“增持”评级。

事项：公司发布2022 年报、2023 年一季报，2022 年实现营收30.33 亿元（yoy+12.32%），实现归母净利润1.19 亿元（yoy-39.60%），实现扣非归母净利润1.17 亿元（yoy-35.54%）；2023Q1 实现营收7.96 亿元（yoy+25.14%），实现归母净利润0.36 亿元（yoy-7.62%），实现扣非归母净利润0.34 亿元（yoy-7.32%）。

收入实现稳步增长，网络设备类产品增长较快。2022 年公司实现收入30.33 亿元，同比增长12.32%。分产品看，2022 年公司教育办公类产品实现营收11.06亿元，yoy-2.97%；消费类产品实现营收6.77 亿元，yoy-4.02%；网络安全类产品实现收入1.73 亿元，yoy+1.45%；网络设备类产品实现收入5.95 亿元，yoy+115.81%；工业及其他产品实现收入4.81 亿元，yoy+17.93%，公司网络设备类产品增长较快。毛利率方面，2022 年公司毛利率为15.30%，同比下降1.33pcts，主要受国际形势不稳定带来的贸易摩擦冲击、宏观经济环境下行导致游市场需求萎缩、行业竞争愈发激烈、人民币兑美元汇率显著波动等因素影响，其中公司收入占比最大的业务教育办公类毛利率为19.76%，同比增加3.99pcts。

伴随疫情后行业景气逐步恢复，公司毛利率有望逐步改善。

持续加大研发投入丰富产品线，渠道建设和市场网络不断完善。费用方面，2022年，公司销售/管理/研发费用分别为0.51/0.78/1.67 亿元，同比分别增长22.31%/32.04%/24.22%，费用率分别提升0.13/0.39/0.53pct。公司持续加大投入，研发方面，公司加大新产品、新技术的研究开发力度，丰富产品线，做好相应的研发技术储备；截至2022 年12 月31 日，公司已拥有有效专利722 个，其中发明专利26 个，实用新型专利605 个，外观设计专利91 个，获得165 项软件著作权。销售方面，公司在网络设备类业务上横向增加不同行业客户和品牌大客户，纵向增加客户数据中心交换机、wifi 和ARM 安全网关等不同产品线合作，增强客户黏性。根据其2022 年年报，未来，公司将建立完整的行业头部定制化客户和优质渠道分销商的多维度客户体系，加强核心渠道建设，形成完整的市场覆盖网络，并扩大在应用端的产品覆盖率。

自主品牌“智微工业”快速发展，打造公司第二增长曲线。公司着力培育自主品牌“智微工业”，2022 年实现快速发展。产品方面，公司推出工业标准产品和行业专用产品，为各行各业提供高品质、高性能、高可靠的工业主板、工控机、边缘计算整机、工业平板和工业网关等硬件解决方案。市场推广方面，智微工业加大了销售渠道的建设，新设华北、华中、华东销售办事处，引入 20+渠道合作伙伴，为行业客户提供本地化服务；成立了武汉工业研发中心，为工业产品的研发和设计提供了强有力的保障；成功导入医疗、机器人、工业自动化、交通、新能源等行业新客户，加入中国移动机器人产业联盟，在多领域实现从 0 到 1 的突破。我们看好公司自主品牌“智微工业”未来的发展潜力，有望成为公司第二增长曲线。

风险因素：下游市场需求波动；主要原材料供应紧张及价格上涨；技术创新不及预期；市场竞争加剧。

盈利预测、估值与评级：结合公司2022 年年报数据，考虑到公司业务恢复需要　　一定的时间，调整公司2023-2024 年净利润预测至2.41/3.04 亿元（原预测2.55/3.32 亿元），新增2025 年净利润预测3.76 亿元，对应EPS 预测分别为0.97/1.22/1.51 元，参考可比公司新北洋、中科曙光和广电运通2023 年PE 32x，考虑到公司业绩增速料将超过可比公司，应享有一定的估值溢价，给予公司2023年目标市值81 亿元（对应2023 年34 倍PE），对应目标价33 元，维持“增持”评级。