事件：

公司发布2023年 中报。2023H1 公司实现营业总收入1.97 亿元，同比去年下降24.33%，归母净利润为2248.47 万元，同比去年下降38.78%。对此点评如下：

业绩表现短期承压，毛利率有所回升。公司2018-2021 年间营收实现了高速增长，3 年间营收CAGR 达到45.4%。2022 年，由于宏观经济波动和疫情扰动等不利因素的影响，营收出现下滑。23 年公司业绩继续承压，分季度来看，公司23Q1 和Q2 同比均下滑超过20%，上半年末公司应收账款同比大幅提高，我们判断或为下游客户验收不畅所致。公司毛利率有所回升，23H1 毛利率同比提升1.04pct。

专注废气恶臭治理设备，下游应用广泛。公司的主要产品为废气恶臭治理设备，占公司营收比例接近90%。公司的废气恶臭治理设备按工艺分以下三类：生物除臭设备（生物滤池工艺）、离子除臭设备（主要为高能离子净化工艺）以及其他工艺除臭设备。公司成立至今，已成功服务 900余家单位客户，完成全国签约项目案例逾 1800 个，服务行业涉及市政污水处理、餐厨垃圾处理、光伏、半导体、养殖、石油炼化、医药化工、乳制品、食品加工、喷涂、印刷、纺织印染、酿酒等，涵盖废气恶臭产生的大多数行业。

环境污染治理为国家战略，公司业绩修复可期。细分应用领域中，市政污水处理占比最高，公司的终端客户多为政府部门，疫情期间政府相关开支减少对公司业绩形成短期压制，但长期来看，环境污染治理仍为建设美丽中国的必由之路。Wind 数据显示，2019-2021 年，国内环境污染防治专用设备产量逐年增长，2021 年达到108.43 万套，但2022 年大幅下降到76.14 万套，2023 上半年产量达到62.39 万套，已超过2021 年同期数值，行业景气度已有所回升。公司生产的废气恶臭治理设备具有定制化的属性，交付周期较长，我们认为24 年公司业绩或将迎来明显改善。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润为0.66、0.91 和1.23 亿元，对应PE 值为32、23 和17 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：环保政策风险；市场竞争加剧；盈利预测与估值模型失效