行业近况

公募基金4Q24 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考申万传媒指数），4Q24 主动偏股型基金重仓持股中，传媒板块比重为0.62%，较3Q24 环比提升0.05ppt。个股配置偏好分化，分众传媒、恺英网络、神州泰岳的基金重仓市值位居前列。

评论

4Q24 传媒板块维持低配。4Q24 申万传媒季度上涨5.60%，表现位于各行业涨跌幅上游水平，同期沪深300 指数下跌2.06%。4Q24 主动偏股型基金的重仓持股中，传媒板块比重为0.62%，较3Q24 环比提升0.05ppt。4Q24传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为-0.96ppt（3Q24 为-1.02ppt），但仍维持低配。

个股变化来看：1）数字媒体：因剧集验证下会员业务成长预期，芒果超媒4Q24 重仓市值环比提升6.89 亿元至12.50 亿元，位列重仓市值环比提升第一位，其重仓基金数量亦环比增加10 只至45 只。2）网络游戏：4Q24 游戏板块偏好分化，其中恺英网络位列重仓基金数量环比增加第一位，而神州泰岳为重仓基金数量环比减少第一位，其重仓市值为16.42 亿元；完美世界4Q24 持仓基金数量环比增加，吉比特、ST华通和三七互娱均环比减少。3）营销广告：分众传媒4Q24 重仓市值53.93 亿元，环比下降12.43 亿元。4）影视院线：虽然临近春节档，但因市场环境复杂，四季度票房本身较平淡，个股偏好略有分化，光线传媒4Q24 重仓基金数量环比减少3 只，万达电影环比增加1 只。5）图书出版：板块偏好分化，中南传媒重仓基金数量环比增加16 只，凤凰传媒环比减少3 只。6）有线广电：新媒股份4Q24 基金重仓偏好程度环比小幅下降，其重仓基金数量环比减少1 只至5 只。

港股通与陆股通持股偏好分化。港股通：重仓泡泡玛特的公募基金数量环比增加45 只，持有市值亦环比明显提升。重仓快手和哔哩哔哩的公募基金数量环比减少；心动公司持仓基金数量环比增加。陆股通：4Q24 陆股通持股比例前10 个股中，除浙版传媒和山东出版外，其余持股比例均环比提升；4Q24 分众传媒、吉比特和山东出版陆股通持股比例位列前三。

估值与建议

维持覆盖公司评级，盈利预测及目标价。我们判断，伴随行业估值修复，质优标的品种或具更大弹性。A股推荐芒果超媒/分众传媒/恺英网络等；港美股关注影视板块猫眼娱乐/阿里影业，持续推荐网易/快手/爱奇艺/阅文集团等。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。