事项：

公司24Q3 实现收入3.2 亿元（YOY-32%）,归母净亏损2.16 亿元（YOY-856%），扣非归母净亏损2.51 亿元（YOY-5108%）。

评论：

Q3 大盘表现平淡，受单片及影院业务拖累业绩承压。1）电影大盘：24Q3 电影大盘实现票房（含服务费）108.65 亿元（YOY-44%），受优质供给缺失影响大盘承压明显；2）内容投资业务：公司24Q3 期内主要上映2 部电影《传说》（票房0.8 亿）和《红楼梦之金玉良缘》（票房601 万元），单片表现不佳对业绩造成拖累；3 ） 影院院线业务： 2024Q3 公司院线市占率约为2.26%（YOY+0.12pct），影投市占率约为2.09%（YOY+0.05pct），整体市占率稳定。

但受电影大盘影响预计影院业务承压，且成本较为刚性。

Q4《上甘岭》已上线，并积极探索AI+等新技术。10/14 主旋律剧集《上甘岭》已于CCTV-1 黄金档上线，灯塔数据统计其累计播放量~1.42 亿。此外，公司积极进行AI+影视探索，24 年7 月公司制作的AIGC 生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线。

展望后续，影片储备丰富，25 年产品大年，期待业绩弹性贡献。公司储备有《蛟龙行动》（红海IP 续集，预计25 年上线）、《克什米尔公主号》（刘伟强导演、何冀平编剧）、《智取威虎山前传》、《人体大战》（徐克导演，动画电影）等影片待上线，题材丰富，主旋律、动画等题材皆有所涉及，部分影片有望25年上线，期待为公司贡献较大弹性。

投资建议：公司作为国内头部的影视制作公司，看好公司内容投制能力以及全产业链布局优势，展望后续影视行业稳步发展+公司影片储备丰富，看好公司后续发展。由于24 年主投影片表现不及预期及后续片单上映进度有所调整，因此我们下调此前预期，现预计公司2024-2026 年归母净利润分别为-4.92 亿元/4.08 亿元/5.58 亿元（原24-25 年归母净利润为3.85 亿元/5.30 亿元），采用相对估值法进行估值，给予公司25 年30 倍PE 的估值，对应25 年目标市值为123 亿元，对应每股8.9 元，维持“推荐”评级。

风险提示：定档时间变动，电影票房表现不及预期，行业政策调整