行业近况
2024 年中秋档结束、国庆档临近，根据艺恩，截至2024 年9 月18 日9时，2024 年中秋档3 天共实现含服务费票房3.9 亿元，同比增长5.3%；《危机航线》《749 局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》《出入平安》等10 部影片已定档国庆档，我们认为当前优质内容供给仍较少，观影决策较为谨慎，我们预计国庆档票房表现可能略承压，建议关注影片票房表现。
评论
中秋档票房因假期基数同比小幅增长，头部内容供给较少。2024 年中秋档（9 月15 日~9 月17 日）共实现含服务费票房3.9 亿元，同比增长5.3%（2023 年中秋一天）；观影人次956.3 万人次，同比增长10.8%；平均票价40.54 元，同比略有下降。我们认为，考虑去年中秋假期一天（与国庆档相连），今年三天中秋假期票房整体表现相对较为平淡。内容端，2024 年中秋档，排名前三的影片分别为《野孩子》《一雪前耻》《出走的决心》，仅《野孩子》票房过亿元，头部内容缺乏；渠道端，中秋档延续下沉趋势，头部影投公司市占率同比基本持平，竞争格局相对稳定。
国庆档已有多部影片定档，类型题材相对多元。国庆档已定档影片包括《危机航线》《749 局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》《出入平安》等，影片供给类型多元，我们认为本次国庆档影片竞争相对激烈，票房表现或较为均衡。我们认为，今年自暑期档至今，在优质内容供给相对有限，且观影决策较为谨慎下，当前票房同比表现承压；电影行业仍依靠优质内容供给驱动，建议关注头部影片定档进展，以及其对行业信心的提振。
预计中性情况下国庆档票房同降10%，关注2025 年春节档票房改善弹性。综合考虑假期基数影响（2023 年国庆档为8 天）及影片供给情况，我们认为，当前观影决策较为谨慎，国庆档可能仍有承压，我们预计2024年国庆档7 天含服务费票房中性情况下24.6 亿元，同降10.0%。根据猫眼专业版，年内已定档影片《毒液：最后一舞》（10/23）、《乔妍的心事》（10/26）、《焚城》（11/1）等。我们认为，当前市场对于年内票房预期较低，建议关注2025 年春节档（1 月29 日大年初一）头部内容上线对需求拉动及票房边际改善弹性，储备影片包括《封神第二部》《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《水饺皇后》《无名之辈2》《唐探1900》《转念花开》等。
估值与建议
维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价，建议关注线下娱乐平台猫眼娱乐、阿里影业；渠道龙头公司万达电影等。
风险
影片内容品质及票房不及预期，竞争加剧，行业监管收紧。 行业近况2024 年中秋档结束、国庆档临近，根据艺恩，截至2024 年9 月18 日9时，2024 年中秋档3 天共实现含服务费票房3.9 亿元，同比增长5.3%；《危机航线》《749 局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》《出入平安》等10 部影片已定档国庆档，我们认为当前优质内容供给仍较少，观影决策较为谨慎，我们预计国庆档票房表现可能略承压，建议关注影片票房表现。
评论
中秋档票房因假期基数同比小幅增长，头部内容供给较少。2024 年中秋档（9 月15 日~9 月17 日）共实现含服务费票房3.9 亿元，同比增长5.3%（2023 年中秋一天）；观影人次956.3 万人次，同比增长10.8%；平均票价40.54 元，同比略有下降。我们认为，考虑去年中秋假期一天（与国庆档相连），今年三天中秋假期票房整体表现相对较为平淡。内容端，2024 年中秋档，排名前三的影片分别为《野孩子》《一雪前耻》《出走的决心》，仅《野孩子》票房过亿元，头部内容缺乏；渠道端，中秋档延续下沉趋势，头部影投公司市占率同比基本持平，竞争格局相对稳定。
国庆档已有多部影片定档，类型题材相对多元。国庆档已定档影片包括《危机航线》《749 局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》《出入平安》等，影片供给类型多元，我们认为本次国庆档影片竞争相对激烈，票房表现或较为均衡。我们认为，今年自暑期档至今，在优质内容供给相对有限，且观影决策较为谨慎下，当前票房同比表现承压；电影行业仍依靠优质内容供给驱动，建议关注头部影片定档进展，以及其对行业信心的提振。
预计中性情况下国庆档票房同降10%，关注2025 年春节档票房改善弹性。综合考虑假期基数影响（2023 年国庆档为8 天）及影片供给情况，我们认为，当前观影决策较为谨慎，国庆档可能仍有承压，我们预计2024年国庆档7 天含服务费票房中性情况下24.6 亿元，同降10.0%。根据猫眼专业版，年内已定档影片《毒液：最后一舞》（10/23）、《乔妍的心事》（10/26）、《焚城》（11/1）等。我们认为，当前市场对于年内票房预期较低，建议关注2025 年春节档（1 月29 日大年初一）头部内容上线对需求拉动及票房边际改善弹性，储备影片包括《封神第二部》《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《水饺皇后》《无名之辈2》《唐探1900》《转念花开》等。
估值与建议
维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价，建议关注线下娱乐平台猫眼娱乐、阿里影业；渠道龙头公司万达电影等。
风险
影片内容品质及票房不及预期，竞争加剧，行业监管收紧。
