本报告导读：

传媒行业在2023 年基本完成业绩修复，各子板块均实现增长，2024Q1 影视院线板块表现最为突出，游戏板块出现分化，出版板块受所得税新政短期承压。

摘要：

2023年业绩 修复基本完成，2024Q1 受所得税影响短期承压。2023年传媒行业合计营业收入同比增长5.73%，增速在31 个行业中排名第8；合计归母净利润同比增长132.68%，合计扣非归母净利润同比增长183.12%，增速均位列31 个行业的前三。2023 年在游戏版号常态化发放、影院正常营业、图书线下零售渠道畅通、广告主投放需求增加、AI 技术革新带来效率提升等有利因素的推动下，各子版块均有亮眼表现，助推传媒全行业修复基本完成。2024Q1 合计营业收入同比增长4.9%，增速在31 个一级行业中排名第10，但归母净利润受到国有文化企业所得税、产品上新周期等因素的影响，同比下降28.82%，扣非归母净利润下降23.80%。

2024Q1 影视院线板块延续高增，头部公司业绩出现分化。2023 年游戏板块修复最为强势，合计实现归母净利润84.87 亿元，影视院线和广告营销也实现扭亏为盈，数字媒体和出版实现同比较快增长。在2024Q1，仅影视院线板块在内容制作公司的带动下归母净利润实现30%以上的增长，其余子版块归母净利润均同比下滑。此外，出版、数字媒体和电视广播三个子板块有较多国有文化企业，这些公司在2024Q1 的归母净利润基本均同比下降。游戏板块出现分化，恺英网络、世纪华通、巨人网络、神州泰岳仍能保持40%以上的归母净利润同比增长。影视院线板块的光线传媒受益于春节档主投电影《第二十条》票房成绩优秀，业绩同比大幅提升。

2024 年初至今影视院线和出版板块跑赢传媒大盘。传媒行业整体在春节假期后的反弹过程中，先是高股息的出版行业更受投资者青睐，后随着3 月电影市场淡季不淡，叠加对电影供给的预期抬升，3 月22日影视院线板块迎来阶段性高点。截至2024 年4 月30 日，传媒各子版块中仅影视院线板块实现年初至今上涨。

推荐影视院线、游戏和出版板块绩优的标的。1）影视院线：2024 年暑期档开始进入电影供给增长期，推荐标的：万达电影、博纳影业、百纳千成；受益标的：光线传媒、中国电影、横店影视等。2）游戏：

2024 年是部分公司的新产品大年，且AI 技术有望落地应用，推荐标的：恺英网络、吉比特、完美世界、三七互娱，受益标的世纪华通、神州泰岳等。3）出版：税收影响基本反映在股价内，账上现金充足，或通过并购开启第二成长曲线，推荐标的：浙版传媒，受益标的：中文传媒、南方传媒、皖新传媒、凤凰传媒、山东出版等。

风险提示：项目上新时间不及预期，政策调整不确定等。