事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营收16.08 亿元，YoY-20.06%，归母净亏损5.53 亿元；2024 年第一季度实现营收4.40亿元，YoY-16.10%，归母净利润555.20 万元，同比扭亏。

主投项目票房不及预期，业绩短期承压。2023 年公司上映了主投主控影片《无名》和《爆裂点》，合计票房10.31 亿元；参投影片8 部，合计票房58.64亿元。由于主投主控两部影片票房表现不及预期，导致公司2023 年电影业务营收较去年同期下滑较多，其中电影投资业务收入5819 万元，电影发行业务收入4.02 亿元。基于23 年投资业务表现，公司重新调整储备电影项目的进度，保留公司擅长的题材项目，暂停不符合市场需求的项目，积极开拓新题材、新类型的项目，以梯队式生产保障档期投放的连续性。

电影院业务强劲恢复，快于行业复苏水平。2023 年公司电影院业务实现总票房10.47 亿元，较19 年票房恢复108%，高于大盘24 个百分点；影院业务营收同比增长88.29%至12.18 亿元。截至23 年底，公司院线旗下已加盟127 家影院，同比净增加9 家，23 年博纳院线票房收入在全国第13，同比持平，市场份额占比为2.26%（不含服务费）。

项目储备丰富，关注上线节奏。电影项目方面，目前公司在创作开发中的项目近15 个，成龙主演并应用AI 技术的影片《传说》计划2024 年上线；《蛟龙行动》（即《红海行动2》）已完成内地拍摄部分；年代谍战大片《克什米尔公主号》已经完成立项，预计将于2024 年开机；徐克执导的动画片《人体大战》也在前期筹备过程中。电视剧方面，《上甘岭》已完成后期制作，预计年内播出，并计划开机《濠江潮涌》和《狩猎时刻》。

盈利预测：预计公司24-26 年归母净利润分别为3.29/4.87/5.87 亿元，YoY+159.6%/47.7%/20.7%，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；票房表现不及预期；项目进展不及预期