事件：公司发布2024 年半年报：2024 年H1 实现营业收入26.29 亿元，同比增长9.58%，归母净利润为3.73 亿元，同比增长4.90%，扣非归母净利润3.61亿元，同比增长4.35%，每股收益为0.95 元。

宏观经济影响消费，在挑战中实现增长。慕思股份2024 年上半年实现营业收入26.29 亿元，同比增长9.58%，归母净利润3.73 亿元，同比增长4.90%；公司营收增长面临挑战，主要是宏观经济不稳定性削弱消费者购买力，在经济波动及消费降级时，软体家具销量减少。面对不利的经营环境，公司通过提升产品竞争力、深耕存量市场需求、深挖客户价值提升公司核心竞争力，通过精益生产、精细化管理提升盈利能力，实现业务增长。

原材料降价助毛利率提升，期间费用管控见效。公司24H1 毛利率51.26%，同比提升0.58pcts；净利率14.19%，同比降低0.64pcts；销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为25.19%/6.15%/3.72% ， 同比分别+0.83pcts/+0.47pcts/+0.63pcts。毛利率上升主要受原材料价格下跌影响。此外，公司通过强化内部流程、精细预算管理和成本控制（如供应链优化、生产效率提升、数字化管理升级），有效稳定销售、管理等各项费用，实现了期间费用的良好管控，实现稳定的净利润增长。

多元化销售策略驱动，全品类布局巩固中高端市场领先地位。公司采用多元化的销售策略，以经销商为核心，辅以电商平台、直接供应和自营门店，打造全国范围内的全面销售覆盖。公司已建立约5600 家线下专卖店，覆盖全国销售网络，自营和经销渠道并举；线上销售通过“天猫”、“快手”、“京东”、“抖音”和“唯品会”等平台全面布局，打造无缝购物体验。V6 大家居业务上半年新设多家门店，有效助推V6 业务版图扩张。公司实行多品类战略，通过品牌专业形象、规模化采购和产品创新，增强了市场竞争力和盈利水平，尤其在中高端市场稳固了地位。2024 年H1 床垫/床架/沙发/床品分别实现收入12.40/7.78/2.08/1.49 亿元，同比分别增长8.26%/7.03%/11.63%/16.58%。

盈利预测及投资建议：全品类布局，巩固中高端市场领先地位，长期预期维持增长优势。预计2024-2026 年归母净利润为8.9/10.2/11.7 亿元，分别同比变动+11%/+14%/+14%，对应24 年PE 为13X，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、地产销售大幅波动、渠道拓展不及预期