事件：公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收26.29 亿元，同比+9.58%，实现归母净利润3.73 亿元，同比+4.90%。其中2024Q2 实现营收14.28 亿元，同比-0.99%，实现归母净利润2.32 亿元，同比-8.86%。

H1 聚焦主业稳健增长，电商业务表现亮眼。Q2 公司营收、归母有所下滑，主要系房地产一二线市场活跃度下降和国内有效需求不足等因素导致，家居消费需求有所减弱。公司聚焦核心主业，H1 整体实现稳健增长，分品类看，H1 公司床垫、床架、沙发、床品实现收入12.40/7.78/2.08/1.49 亿元，分别同比+8.26%/+7.03%/+11.63%/+16.58%。慕思主品牌业务方面，公司通过精简产品SPU 有效降本、提质、破量，通过打造爆款套餐提高经销商高端产品销额和客单值，通过激励经销商店态升级有效提升客流量、转化率和成单率，通过合作头部装企有效提升装企渠道业绩。电商业务方面，公司稳固传统电商平台业务，持续发力社媒及直播销售渠道，同时优化产品结构打造主力爆品，2024H1 电商业务业绩同比增长35.37%。

毛利率有所改善，中期分红回馈股东。2024H1 毛利率为51.26%，同比+0.58pct，公司通过优化产品结构，持续推进供应链降本增效，毛利率有所改善。费用端，2024H1 销售、管理、研发费率分别+0.83pct/+0.47pct/+0.63pct 至25.19%/6.15%/3.72%，销售费率提升主要系广告费提升较多所致。公司发布2024 年半年度利润分配方案，拟每10 股派发现金红利7.5 元（含税），合计拟派发现金红利2.96 亿元，占2024H1 归母净利润的79.2%。此外，公司于2024年5 月发布并落实了2024 年员工持股计划，完善利益共享机制，提高员工凝聚力，彰显长期发展信心。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现归母净利润9.1/10.3/11.8 亿元，对应PE 分别为13/11/10 倍，维持“增持”评级。

风险提示：地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓展不及预期