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箭牌家居(001322):需求下行价格波动 H1收入利润承压

财通证券股份有限公司 08-23 00:00

事件:2024H1 营收30.88 亿元同降10.07%;归母净利润0.38 亿元同降77.82%。

Q2 营收19.53 亿元同降15.96%;归母净利润1.28 亿元同降23.69%。

各产品及渠道需求波动,影响Q2 收入:公司Q2 实现收入同降15.96%主要系房地产市场持续调整以及消费预期转弱,公司产品价格有所下降。分业务,2024H1 卫生陶瓷收入15.70 亿元同降6.08%,其中智能坐便器收入6.35亿元同降7.66%,但销量实现2.55%的增长,主要系价格较低的轻智能产品推广。龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房等配套产品收入8.33/3.34/1.51/1.32亿元,分别同降12.13%/0.17%/14.15%/37.44%。分渠道,经销/直销收入26.80/3.78 亿元同比-9.69%/-15.88%。其中,零售收入12.50 亿元同降6.33%,公司持续开拓下沉市场,截至2024H1 终端门店网点合计1.96 万家,增加的网点类型主要为家装店、社区店及乡镇店;电商收入6.25 亿元同降12.64%,公司将加强抖音等新兴渠道布局以推广高端产品;家装收入4.79 亿元同降5.96%。

需求下行价格承压,H1 利润率同降:2024H1 毛利率27.03%同降2.41pct,主要系行业竞争激烈下公司产品价格承压,但Q2 毛利率28.56%环增4.17pct,主要系降本增效持续推进。上半年期间费用率24.94%同增2.92pct,其中销售/管理/研发费用率分别为7.60%/11.22%/5.48%,同比-0.89pct/+2.02pct/+1.11pct,管理及研发费用增加主要系职工薪酬、折旧摊销增加。行业需求下行、价格波动下,2024H1 归母净利率同降3.76pct 至1.23%,单Q2 归母净利率同降0.67pct至6.57%。2024H1 经营现金流净流出5.91 亿元同比多流出7.70 亿元:收现比104.2%同降5.1pct,付现比115.0%同增13.1pct。

投资建议:我们预测公司2024-2026 年归母净利润为1.71/2.71/4.38 亿元,同比增速-59.8%/+58.8%/+61.5%,对应EPS 分别为0.18/0.28/0.45 元/股,最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别36.9x/23.3x/14.4x。维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧;地产波动导致销售不及预期;渠道开拓不及预期。

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