事件描述
公司发布2024 年半年度业绩预告,预计2024H1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润30.90/0.30~0.40/0.13~0.15 亿元,同比-10%/-82%~-77%/-91%~-90%;其中2024Q2 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润19.56/1.20~1.30/1.19~1.21 亿元,同比-16%/-28%~-22%/-28%~-27%。
事件评论
行业景气弱,电商表现不及预期叠加高基数影响,营收承压。一方面,电商渠道整体表现不及预期。根据久谦&蝉妈妈数据,2024Q2 箭牌家居在天猫/京东/抖音GMV 为4.30/3.73/0.41 亿元,同比-0.5%/-40%/-16%;另一方面,由于去年7 月1 日公司开始实行到岸价(经销商采购产品价费一体、统一配送的物流模式,由公司统一安排物流配送至经销商指定仓库,并由公司与物流承运商进行相关费用结算),部分订单需求集中在2023年6 月释放,影响今年收入端表观增速。行业层面,今年上半年房地产市场持续调整以及消费预期转弱,卫浴行业竞争加剧亦对公司收入增长带来不利影响。
降本增效加速推进,毛利率环比改善。受产品价格下降影响,2024H1 公司毛利率同比下降2.68pcts,但公司通过积极推进产品线优化、全渠道营销和管理效率提升等方式,加快降本增效,2024Q2 毛利率环比提升3.74pcts,同降0.82pcts,降幅收窄。展望下半年,预计公司将继续提升产品规划能力,优化产品结构,并加快新品上市和门店升级,加速推进渠道下沉和海外出口,持续完善全渠道布局,同时加快降本增效,力争改善盈利能力。
智能产品延续增长红利,出口业务有望贡献中长期增量。1)智能坐便器业务:2023 年智能坐便器收入同增12%,收入占比同升1.9pcts 至20.4%,其中销量/均价分别同比+30%/-14%,表现较优。智能坐便器均价受消费环境等因素影响有所下行,不过仍显著高于卫生陶瓷整体(2023 年分别为1431/415 元),其占比持续提升对整体均价有正向提振作用。
2)出口业务:2024Q1 公司出口业务增长可观,目前出口业务中估计以OEM 为主,自主品牌仍处于布局阶段(中东、东南亚等地区的经销商和综合门店均在做布局),伴随公司降本增效持续推进,中长期出口业务有望贡献边际增量。
看好公司在智能品类中的竞争力,以及下半年精细化运营显效。智能坐便器仍是红利大单品,公司优势明显;同时围绕卫生陶瓷核心产品加大五金等产品连带销售空间仍可观。今年公司将围绕加大获客(完善门店布局)、提升客单(店态升级)、全渠道布局(电商平台多元化+出口起量)、存量需求把握等方向强化竞争优势,产品端性价比产品价格下探与高端产品占领制高点并进;且今年强调价值链协同等多项举措降本提效,强化经营韧性。预计2024/2025/2026 年归母净利润为4.12/4.91/5.65 亿元,对应PE 16/14/12X。
风险提示
1、地产销售及竣工不及预期;
2、智能产品竞争持续加剧;
3、公司渠道拓展低于预期。