行业近况

5 月17 日，央行等部门联合发布多项重磅地产支持新政，分别涉及降低房贷首付比例、降低公积金贷款利率、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、设立3000 亿元保障性住房再贷款等。

我们认为，本轮地产“组合拳”力度明显，随地产刺激政策陆续显效，后续家居板块需求有望企稳改善，板块估值当前仍处历史底部区间，后续有望迎来估值、业绩双修复。

评论

1、地产重磅政策“组合拳”出台，供需改善有望支撑后续地产销售与房价预期转好。四部委联合发布多项重磅政策，具体看：1）降低贷款利率：其中，个人住房公积金贷款利率下调0.25ppt，且宣布取消全国层面首套和二套住房商业性个人住房贷款利率下限：2）降低首付比例：全国层面首套、二套房个人住房贷款最低首付比例分别从20%/30%下降为15%/25%；3）去库存持续推进：央行设立3000 亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业收购商品房，用作保障性住房。我们预计，后续政策“组合拳”支撑下，需求端有望随购房门槛与成本下降而向好，供给端库存有望加速去化，供需关系改善有望支撑后续房价预期与地产销售向好。

2、地产企稳叠加“以旧换新”，有望带动家居板块业绩改善。复盘Q1 业绩，我们认为家居龙头持续凭借发力整装业务、多渠道引流获客、供应链降本提效等支撑业绩不断成长，我们预计，近期定制与软体等龙头客流呈现改善趋势，接单端同比压力或有所减弱，随地产政策持续发力，家居相关消费品“以旧换新”政策成效不断显现，后续有望带动板块业绩向好。

3、家居板块估值仍处于历史底部区间，建议关注需求预期转好背景下板块估值修复前景。截至5 月17 日，申万家居用品指数PE TTM为25.9，位于过去三年约20%分位点，处于相对偏低位置。我们认为随地产政策落地显效、家居板块需求与后续业绩预期抬升，有望带动家居板块估值修复。

估值与建议

重申推荐三条投资主线：1）品类融合持续完善，积极打造全品类品牌的软体家居龙头：顾家家居、敏华控股、慕思股份、喜临门。2）整家战略稳步推进，不断优化渠道布局的定制家居龙头：欧派家居、索菲亚、志邦家居，建议关注兔宝宝（未覆盖）；3）渗透率持续提升，业绩有望快速增长的智慧家居龙头：萤石网络（联合科技硬件组覆盖）、奥普家居（联合家电组覆盖）、箭牌家居，建议关注好太太（未覆盖）。

风险

房地产景气度下行，原材料价格大幅波动。