消费建材:地产需求仍在寻底,龙头经营韧性强。据公司财报,2023年消费建材行业(采用上市公司加总计算,下同)收入同比+4.3%(2023Q1-2024Q1 分别同比+3.3%/+5.8%/+4.4%/+3.5%/+0.2%),2023 年消费建材行业扣非净利同比+74%(2023Q1-2024Q1 分别同比+58%/+86%/+35%/+115%/-5%),2023 年收入重回正增长,龙头公司盈利复苏,主要系原材料红利释放、费用管控加强、坏账风险进一步释放。看好北新建材、兔宝宝、三棵树、伟星新材、东鹏控股、箭牌家居、东方雨虹,关注坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材。
水泥:行业盈利持续底部震荡,海螺华新领先明显。据公司财报,2023年水泥行业归母净利润同比-48%、2024 年Q1 同比-529%,2023 下半年进入盈利底部区域,24Q1 行业亏损额超过16Q1,行业继续在底部震荡。据数字水泥网,亏损压顶,4 月水泥企业希望通过涨价扭亏,目前看落实情况一般;2 季度专项债有望加速发行,有望拉动水泥需求,带来盈利环比改善。行业内部盈利显著分化,海螺和华新盈利明显好于过往周期底部、也明显好于同行。目前行业估值在历史底部,行业新平衡仍在形成中,看好华新水泥(A、H)和海螺水泥(A、H)。
玻纤碳基复材:24Q1 玻纤阶段性底部或已明确,优势企业持续领先。
2023Q1-2024Q1 玻纤行业收入分别同比-17%/ 0%/ 2%/ -4%/ -3%,归母净利润分别同比-59%/ -25%/ -57%/ -46%/ -86%,主要系玻纤行业供给高企、需求略显疲软,景气开启单边下行态势,据中国玻纤协会,24Q1 二三线企业均已深度亏损,整体价格水平抵近行业直接生产成本。3 月底巨石率先发布调价函,众企业跟随,4 月以来新价顺利执行,标志行业阶段性底部基本确立。头部企业盈利抗周期韧性相对较强,看好长海股份、中国巨石,关注中材科技、金博股份。
玻璃:24Q1 盈利改善,细分龙头盈利保持领先。①浮法玻璃:供给低位+竣工需求支撑,2023 年景气温和改善,龙头保持盈利领先;2024年Q1 盈利受益于成本改善;②光伏玻璃:23Q4-24Q1 板块盈利低位徘徊,双龙头维持盈利领先优势,旗滨集团毛利率与龙头相当;未来供需优化及成本改善有望驱动光伏玻璃盈利上行;③药用玻璃:受益一致性评价+集采持续驱动,23 年以来行业增长动能强劲,24Q1 原燃料成本回落,盈利空间进一步释放;④石英玻璃:24Q1 出货承压,景气有所回调。看好旗滨集团、山东药玻、福莱特(A、H)*、信义玻璃、信义光能*,关注金晶科技、石英股份(注:*表示与电新组联合覆盖)。
风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险等。