今天建筑材料SW 一级指数收涨3.85%，在全行业中排第三；建材内部个股普涨。

政策端看，地产链条调整中，政策强化预期尚存，成都新政进一步提振情绪和预期；三大工程作为重大战略部署，仍将持续推进。基本面看，消费建材内部表现分化加剧，部分一线龙头率先实现盈利能力修复和现金流改善。

地产支持政策处于春风期，成都新政进一步提振情绪。地方性房地产优化政策频出，如4/28 成都住建局发布的《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》中指出，自2024/4/29 起，“成都市全市范围内住房交易不再审核购房资格，全市商品住房项目不再实施公证摇号选房，由企业自主销售”，成都限购放开，进一步强化了市场对于政策促进商品房去库存的预期。而供给端“白名单”落地也对房地产融资端产生较为积极地影响。

三大工程作为重大战略部署，仍将持续推进。24Q1，5000 亿元PSL 发放完毕，为政策性开发性银行发放“三大工程”建设项目贷款提供中长期低成本资金支持。

据国家统计局数据，一季度，“三大工程”拉动房地产开发投资0.6 个百分点。

存量翻新需求同样利好开工端至竣工端全链条建材品类。

地产链条调整中，政策强化预期仍存。建材下游主要三方面，基建工程、房地产和C 端零售。1）基建投资维持韧性：2024 年1-3 月，广义/狭义基建固投累计同比+8.8%/+6.5%，单3 月分别同比+8.6%/+6.6%。2）房地产新房市场继续调整，二手房率先弱修复：2024 年1-3 月，房地产开发投资累计同比-9.5%，单3 月同比-16.8%；1-3 月商品房销售面积/销售金额累计同比分别-19.4%/-27.6%，单3月同比分别-23.7%/-28.5%； 1-3 月房屋新开工/ 施工/ 竣工面积累计同比-28.4%/-11.1%/-20.7%，单3 月分别同比-25.6%/-19.1%/-22.1%，3 月国房景气指数为92.07，进一步走弱。相比新房市场，二手房市场有修复态势。3 月份，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅成交量比前期有所上升；一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月收窄0.1 个百分点，二三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.5%，降幅均比上月收窄0.1 个百分点。3）建材C 端零售市场有所恢复：2024 年1-3 月，建筑及装潢材料类商品累计零售额为386.9 亿元，同比+2.4%，单3 月零售额为148.1 亿元，同比+2.8%。

持续推荐消费建材板块，龙头竞争优势突显。从对建材的需求提振来看，从政策到房地产销售再到建材进场和回款，仍有一定传导周期，但有利于改善市场对建材企业后续基本面修复的预期，估值修复或将先行于基本面。从品类来看，我们认为消费建材品类受益程度大于大宗品类，1）消费类建材此前垫资模式严重侵蚀企业利润，估值和业绩修复空间大；2）短期内，存量房市场景气好于新房市场，更利好地产后周期建材品类。而从23Q4-24Q1 业绩表现来看，消费建材内部表现分化加剧，经销渠道完善、产品品类丰富的龙头竞争优势更为突出，率先实现盈利能力修复和现金流改善。

投资建议：推荐α价值显现的优质龙头。业绩逆势稳健增长、高分红的管材龙头伟星新材；石膏板主业议价权高、市占率稳升，防水涂料布局逐渐完善，业绩表现亮眼的北新建材；盈利能力和现金流底部改善，降本控费收效的优质瓷砖标的蒙娜丽莎；经销渠道快速发展，砂粉等新品类打开市场空间的防水龙头东方雨虹；渠道下沉提升份额，智能化产品占比持续提升的卫浴龙头箭牌家居；具备涂保防一体化的产品供应和施工能力、旧改项目高触达率的涂料龙头亚士创能。

风险提示：房地产和基建投资大幅下滑，宏观经济波动风险，原材料燃料等成本大幅上涨，政策落地不及预期，应收账款减值风险。