核心观点：

3 月地产需求继续较差，但没有进一步恶化；基建投资增速继续处于较高水平、但实物工作量有所滞后。据国家统计局，2024 年1-3 月房地产开发投资同比-9.5%、新开工面积同比-27.8%、销售面积同比-19.4%、施工面积同比-11.1%、竣工面积同比-20.7%，2024 年3 月单月房地产开发投资同比-10.1%、新开工面积同比-25.4%、销售面积同比-18.3%、施工面积同比-16.5%、竣工面积同比-21.7%，3 月销售和新开工降幅环比收窄、但仍处于较低水平，开发投资、施工和竣工降幅环比进一步扩大。整体来看，地产状况没有进一步恶化，但尚未出现显性好转，仍需进一步推动需求释放。4 月以来新房成交继续同比大幅下滑，二手房好于新房。2024 年1-3 月狭义/广义基建投资增速分别为6.5%/8.8%，3月单月增速为6.6%/8.6%，继续处于较高水平，但实物工作量有所滞后，2、3 季度新增专项债有望加速发行，有望对建材开工需求形成拉动。

水泥：行业继续底部震荡，4 月长三角水泥率先涨价。据国家统计局数据，2024 年1-3 月全国水泥产量3.37 亿吨，同比-11.8%，2024 年3月单月产量1.54 亿吨，同比-22.0%（2024 年1-2 月增速为-1.6%）。据数字水泥网，截至2024/4/19，全国省会城市水泥均价356 元/吨，同比下跌72 元/吨；全国水泥出货率50.47%，同比下降13pct；长三角和长江中上游率先宣布涨价30 元/吨，据观察各地涨价落实情况不一。2023下半年确认盈利底部，目前继续在底部震荡；海螺华新领先明显。

浮法玻璃：3 月量价持续疲软，4 月下游补库带来市场阶段性好转。据国家统计局数据，2024 年1-3 月全国平板玻璃产量2.48 亿重箱，同比+7.8%，单3 月产量0.86 亿重箱，同比+9.6%（2024 年1-2 月增速为+7.7%）。据卓创资讯，截至3 月底行业在产产能176465 吨/日，环比-0.1%，同比+9.2%；截至2024/4/19，国内浮法玻璃均价1729 元/吨，同比去年-12.9%；重点监测省份生产企业库存总量为5418 万重量箱，库存天数约25.70 天，同比增加3.18 天。3 月需求改善不足，量价持续疲软，供需矛盾突出，价格同比由涨转跌；进入4 月，下游补库带来市场阶段性好转，下旬成交有所转弱。

投资建议。水泥看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。消费建材看好北新建材、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、伟星新材、箭牌家居、东方雨虹，关注坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材。玻纤碳基复材看好长海股份、中国巨石，关注中材科技、金博股份。玻璃看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，关注金晶科技、力诺特玻、石英股份（注：*表示与电新组联合覆盖）。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。