德明利发布2024 半年报，公司24H1 实现营收21.76 亿元，同比+268.50%；实现归母净利润3.88 亿元（23H1 为-0.79 亿元），同比大幅扭亏；实现扣非归母净利润3.70 亿元（23H1 为-0.85 亿元），同比大幅扭亏。24H1 公司实现毛利率29.00%，同比+26.84pcts；实现净利率17.82%，同比+31.22pcts。

24Q2 末公司存货规模达33.8 亿元，较Q1 末的24.9 亿元提升35.9%。分季度来看，24Q2 公司实现营收13.65 亿元，同比+373.12%，环比+68.36%；实现归母净利润1.92 亿元（23Q2 为-0.36 亿元），同比大幅扭亏，环比-1.71%；实现毛利率24.09%，同比+25.8pcts，环比-13.2pcts；实现净利率14.08%，同比+26.33pcts，环比-10.04pcts。公司业绩大幅增长主因产品矩阵不断丰富，推出多款移动存储、高端固态硬盘、嵌入式存储新品，新增了LPDDR、内存条产品线；同时得益于公司战略储备充足，前期客户导入工作成果不断显现，行业客户、品牌商等合作渐入佳境，推动公司销售规模不断增长。

各产品线显著放量，外销占比大幅提升。分产品来看，24H1 公司移动存储类产品实现营收6.8 亿元，同比+82.59%，营收占比为31.32%，对应毛利率为33.80%，同比+31.86pcts；固态硬盘类产品实现营收9.3 亿元，同比+332.13%，营收占比为42.84%，对应毛利率为24.18%，同比+21.50pcts；嵌入式存储类产品4.4 亿元，同比+38431.25%，营收占比为20.02%，对应毛利率为38.92%，同比+75.87pcts。分销售地区来看，公司24H1 内销收入为2.7 亿元，同比+54.74%，营收占比为12.42%，对应毛利率为18.64%，同比+ 14.52pcts；外销收入为19.1 亿元，同比+358.30%，营收占比为87.58%，对应毛利率为30.47%，同比+29.14pcts。

研发投入高增，自研主控进展不断。24H1 公司研发费用为0.87 亿元，同比+107.63%。公司闪存模组以自研主控芯片为核心，随着研发实力不断增强，公司芯片研发不断提速，积极推动两颗主控量产导入，以及三颗主控芯片的研发立项。公司新一代自研SD6.0 存储卡主控芯片产品适配工作进展顺利，目前已有各类搭载该款主控的存储卡模组送样，待客户验证通过后即可实现批量导入；公司自研SATA SSD 主控芯片也已具备产业化应用条件，正在加快产品适配与测试，目前整体工作进展顺利。随着研发团队的建设与研发水平提升，公司于24H1 新增立项PCIe SSD、UFS、eMMC 三颗主控芯片研发项目，未来将持续推动研发工作，加快向功耗、速度、容量、纠错等性能要求更高领域的研发创新。

盈利预测及投资建议：我们看好公司未来发展。相较于消费级产品，SSD、内存条等产品是更大市场，公司有望凭借产品及客户开拓实现业绩的持续增长。预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润6.1/8.7/11.6 亿元，对应增速分别为2345.9%/42.6%/33.0%，对应2024/2025/2026 年PE 为18.2/12.8/9.6x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：市场需求不及预期；行业竞争加剧；新产品市场开拓不及预期。