24年Q3业绩亮眼，营收净利同环比均增长24 年Q3 公司实现营收15.26 亿元，同比+26.75%，环比+23.88%。24 年Q3实现归母净利润2.21 亿元，同比+35.33%，环比+6.34%；实现扣非归母净利润2.23 亿元，同比+38.79%，环比+8.86%。公司把握住新一代动力电池迭代的业务机会并关注到储能电池市场处于活跃周期，促使负极材料产品销售数量增速再次提升，24 年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8 万吨，已经超过2023 年全年销售量，同比增长超55%。公司在产品价格水平较低背景下，实现营业收入，净利润等核心业绩指标同环比增长。

毛利率同比改善，持续加大产品研发投入

24 年Q3 公司实现毛利率24.72%，同比+2.10pct，环比-0.08pct；实现归母净利率14.49%，同比+0.92pct，环比-2.39pct。24 年Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.10%/1.38%/3.74%/1.14%，同比分别+0.01/-0.18/+1.55/+0.63pct，环比分别-0.10/+0.00/+1.53/+0.25pct。研发费用率明显提升主要系公司持续加大新产品研究以及对应生产工艺、设备的开发，针对下一代的新型动力电池和储能电池适用产品，持续加大研发力度，相应研发费用规模有所上升所致。

国内产能逐步释放，国际化探索有序推进

国内产能建设方面，当前北苏二期生产基地土建部分接近尾声，公司在陆续开展设备采购及安装调试，北苏二期生产基地预计在 24 年末起陆续投产。

随着公司北苏二期的建成投产以及公司工艺技术上的改善和降本措施的进一步提升，公司业绩情况有望进一步提升。国际化探索方面，公司于10 月15 日发布公告，决定投资建设马来西亚年产5 万吨锂离子电池负极材料项目，总投资初步计划约1.54 亿美元（折合人民币约10.9 亿元）。未来公司将通过审慎观察投资环境等因素，逐步加大海外生产基地的建设规模。

投资建议

公司已进入多家知名锂离子电池厂商的供应链，石墨化成本和产品差异化优势突出。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为7.47、9.55、11.75 亿元，对应 PE 为26.5/20.7/16.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产业政策变化风险；原材料波动风险；新产品、新技术和新工艺的研发风险。