核心观点

公司24Q1-Q3 预计出货约14.8 万吨，其中Q3 预计出货约6. 4 万吨，同比+48%，环比+26%，公司出货超预期主要系储能需求环比增长。公司负极产品24Q3 经营性单吨净利预计0.33 万元，各类产品价格环比稳定下公司单位盈利环比略降主要系盈利较低的储能产品占比略有提升；Q3 归母单吨净利预计0.33 万元，环比-13%，主要系公司Q3 无营业外利润正向贡献，减值与其他收益相抵。

事件：

公司发布2024 年三季报：公司2024Q1-Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润36.2/ 5.8/5.7 亿元，同比+14%/+2%/ + 4%；其中24Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润15.3/ 2.2/ 2. 2 亿元，同比+27%/+35%/+39%，环比+24%/ +6%/+9%。

点评：

负极业务：Q3 出货略超市场预期，单吨净利持续领先1）量方面，公司24Q1-Q3 预计出货约14.8 万吨，其中Q 3 预计出货约6.4 万吨，同比+48%，环比+26%，公司出货超预期主要系储能需求环比增长。

2）利方面，公司24Q3 经营性单吨净利预计0.33 万元， 环比略降主要系储能产品单吨盈利较动力略低，Q3 占比提升；归母单吨净利预计0.33万元，环比-13%，主要系公司Q3无营业外利润正向贡献，减值与其他收益相抵，公司Q1/ Q2 营业外贡献分别为0.26/0.18 亿元，分别系减值冲回和其他收益贡献。

费用：公司24Q1-Q3期间费用率5.9%，同比+0.5pct，其中2 4 Q3期间费用率6.4%，同比+2.0pct，环比+1.7pct；24Q3 财务费用0.17亿元，同比+0.11 亿元，环比+0.06 亿元，同比增加主要系公司首发募集资金于2022 年末到账，货币资金余额较大， 利息收入增加所致，环比增加主要系北苏产能Q3 开始启动设备投资带动；24Q3 研发费用0.57 亿元，同比+0.31 亿元，环比+0. 3 0 亿元。

现金流： 公司24Q1-Q3 经营性现金流入21.50 亿元， 收现比57.9%、净现比-92.6%，其中24Q3 经营性现金流入6.4 7 亿元，收现比41.0%，净现比-187.9%。其中，公司24Q1-Q 3 销售商品、提供劳务收到的现金20.95 亿元，同比+76.6%，主要系公司销售收入增加，且部分前期回款增加。

存货：公司24Q3末存货13.38 亿元，较24Q2增加1.23 亿元，较23 年末增加2.46 亿元，主要系业务规模扩张；24Q3 末存货周转天数121.14 天，较24Q2 末环比下降12.09 天，公司存货管理提升显著。

其他收益：公司24Q1-Q3 其他收益0.55 亿元，同比+142.1%，其中Q3 其他收益0.16 亿元，同比+314. 8% ，环比-53.8%，同比增长主要系公司享受先进制造业加计抵减政策，相应规模上升并计入其他收益。

在建工程：公司24Q3 末在建工程3.93 亿元，较23 年末新增在建工程2.09 亿元，较24H1 末新增在建工程1 .4 4亿元，主要系公司北苏总部二期项目于24 年2 月启动建设带动在建工程规模上升，该项目预计新增1 0 万吨产能。

投资建议：预计24 年归母净利润7.89 亿元，对应PE25 倍 ，25 年归母净利润9.87 亿元，对应PE20 倍，维持“买入”评级。