事件：公司发布2024 年三季度报告。24 年前三季度公司实现营业收入36.20亿元，同比+14.16%；实现归母净利润5.78 亿元，同比+1.72%；实现扣非归母净利润5.71 亿元，同比+3.69%。分季度看，24Q3 公司实现营业收入15.26 亿元，同环比+26.75%/+23.88%；实现归母净利润2.21 亿元，同环比+35.33%/+6.34% ； 实现扣非归母净利润2.23 亿元， 同环比+38.79%/+8.86%；Q3 单季度实现销售毛利率24.72%，同比+0.02pct，环比持平；实现销售净利率14.49%，同环比+0.01/-0.02pcts，盈利能力稳健。

业绩符合市场预期。

负极出货持续增长，单位盈利有望保持稳定。根据GGII 数据，2024 年前三季度国内负极材料出货量达到149 万吨，同比+24%。受益于新一代快充以及新能储能产品的批量出货，公司目前已处满产阶段。我们预计Q3 公司负极材料出货约6.45 万吨，前三季度累计出货14.83 万吨，同比+55.33%，同比高于行业平均增速，预计24 年全年出货量有望实现21 万吨以上，25年出货有望达到28-30 万吨。盈利方面，我们预计公司Q3 负极材料单吨盈利在0.33 万元/吨，目前价格或已处周期底部，预计后续向下空间有限、盈利有望保持稳定。

股权激励明确发展目标，海外设厂探索国际化发展。公司8 月发布股权激励考核方案，考核目标为24-26 年每年净利润或负极材料销售量同比增速不低于25%，激励目标明确彰显公司发展信心。10 月，公司公告拟以自有资金或自筹资金在马来西亚设立全资孙公司，并投资建设马来西亚年产5 万吨锂离子电池负极材料项目，该项目总投资初步计划约1.54 亿美元，建设周期预计为24 个月，目前项目正在审批，预计明年Q1 开始施工建设。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润8.00/10.07/12.25亿元，同比+10.7%/+25.8%/+21.6%，对应EPS 为3.07/3.86/4.69 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；降本增效不及预期。