业绩快速增长，盈利能力改善。根据公司三季报，2024Q3 公司实现营业收入15.26 亿元，同比增长26.75%，环比增长23.88%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长35.33%，环比增长6.34%；毛利率24.72%，同比提升2.10pct，环比下降0.08pct。

市场份额持续提升，预计全年出货超21 万吨。2024 年以来，在长期的技术和工艺积累基础上，公司实现了新一代“快充”“超充”性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货。2024 年1-9 月，公司负极材料销量达14.8 万吨，已超过2023 年全年销量，同比增长超过55%。公司Q3 负极材料出货达6.4 万吨以上，实现快速增长。我们预计公司Q4 将维持满产状态，2024 年全年出货超21 万吨。

成本优势显著，中长期单吨利润有望维持3000 元/吨以上。公司负极材料生产全部工序均自主进行，石墨化工序自供率领先，从而减少了因委托加工导致的毛利流出。同时，公司在石墨化环节积累了丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验，在多项核心工艺上均有独特设计，通过优化送电曲线，有效提高了生产效率，降低生产成本。公司成本优势显著，我们预计中长期单吨利润有望持续保持在3000 元/吨以上。

打入优质客户供应链，产能持续扩张。截至2024 年6 月，公司已成功进入宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链。公司石家庄“年产10 万吨锂电池负极材料一体化项目”预计将在Q4 逐步投产，该项目与下游主要客户扩产计划相匹配，建成后有望深化公司与下游客户合作，进一步扩大市场份额。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为7.85、9.15、10.89亿元，同比+8.6%、+16.6%、+19.0%。公司产品差异化优势和成本优势显著，参考可比公司给予公司2024 年21-23 倍PE 估值，对应合理价值区间63.21-69.23 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；产业政策变化的风险。