事件：公司发布2024 年三季报，3Q24 实现营收15.26 亿元，同环比+26.8%/+23.9%，归母净利润2.21 亿元，同环比+35.3%/+6.3%，扣非净利润2.23 亿元，同环比+38.8%/+8.9%，符合预期。3Q24 毛利率24.7%，同环比+2.1pct/-0.1pct，净利率14.5%，同环比+0.9pct/-2.4pct。

负极销量持续走高，产品价格企稳：3Q24 公司负极材料销售6.4 万吨，出货超预期，主要系汽车动力电池迭代和储能电池市场需求的快速增加。同时，3Q24 公司资产减值损失0.17 亿元，同比+260.57%，主要系公司产品价格趋于稳定和前期跌价准备转回。

期间费用率提升，研发投入加大：3Q24 公司期间费用率6.36%，同比+2.01pct，主要系研发费用率提升1.55pct 至3.74%，公司基于技术和工艺的积累，实现了新一代“快充”“超充”性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货。此外，3Q24 公司财务费用率1.14%，同比+0.63pct，主要系2023 年货币资金余额较大所引起的利息收入增长。

在建工程规模提升，探索国际化发展战略：公司在建工程3.93 亿元，同环比+2222.1%/+57.9%，占总资产比例4.82%，同环比+4.61pct/+1.34pct，主要系北苏二期项目建设。目前北苏二期项目土建部分逐步完成中，之后会陆续开展设备采购及安装调试，预计在2024 年末投产。同时，公司于10 月15 日发布公告，决定投资建设马来西亚年产 5 万吨锂离子电池负极材料项目，总投资初步计划约1.54 亿美元（折合人民币约10.9 亿元），以开扩海外市场。

投资建议：公司的石墨化成本优势明显，可以在市场竞争中保证盈利的空间。

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入49.78/64.93/80.17 亿元，归母净利润7.95/10.11/12.08 亿元。对应PE 20.65/16.23/13.59 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车相关行业波动、产业政策变动、产能过剩、价格与毛利率下降以及客户集中度高的风险、国内外政治、经济环境变化等风险