深耕负极材料行业，2024H1 盈利筑底。公司是业内领先的锂离子电池负极材料自主研发、一体化生产与销售高新技术企业，主要产品为人造石墨负极材料。2024H1 公司实现营业收入20.93 亿元，同比+6.45%；归母净利润3.57亿元，同比-11.86%；毛利率25.56%，同比-4.68pct。行业竞争白热化背景下，公司凭借产品差异化优势，营业收入实现正向增长。

快充产品放量，Q3 有望实现满产。在前期技术、工艺积累的基础上，公司已实现“快充”、“超充”等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产。2024H1，随着相关产品市场需求的快速增长，公司实现负极材料销量8.38 万吨，同比增长59.34%。受益于差异化产品需求的持续提升，公司目前已处于满产阶段，预计Q3 能够维持满产状态。

石墨化工艺水平高，成本优势显著。公司负极材料生产全部工序均自主进行，石墨化工序自供率领先，从而减少了因委托加工导致的毛利流出。同时，公司在石墨化环节积累了丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验，在多项核心工艺上均有独特设计，通过优化送电曲线，有效提高了生产效率。

2024H1，在负极材料价格下行、行业利润率持续收窄背景下，公司实现单吨毛利0.51 万元/吨，成本优势显著。

海外布局加速，设立子公司助力国际化战略。公司拟于新加坡设立全资子公司SHANGTAITECHNOLOGY（SINGAPORE）PTE.LTD.，并在西班牙设立全资孙公司SHANGTAITECNOLOGAESPAAS.L.，以探索国际化发展战略，开拓海外市场。2024H1 公司境外营业收入达581.18 万元，实现超千倍增长。未来随着公司在海外市场逐步打开知名度，树立“尚太”产品品牌形象，预计收入规模将持续扩大。

打入优质客户供应链，产能持续扩张。截至2024 年6 月，公司已成功进入宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链。公司石家庄“年产10 万吨锂电池负极材料一体化项目”预计将在Q4 逐步投产，该项目与下游主要客户扩产计划相匹配，建成后有望深化公司与下游客户合作，进一步扩大市场份额。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为7.85、9.15、10.89亿元，同比+8.6%、+16.6%、+19.0%。公司产品差异化优势和成本优势显著，参考可比公司给予公司2024 年21-23 倍PE 估值，对应合理价值区间63.21-69.23 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；产业政策变化的风险。