行业近况

下游方面，8 月新能源车需求分化有所加大，中国市场在“以旧换新”政策发力以及强产品周期驱动下延续高景气度，渗透率接近50%；欧美市场需求仍然较疲软，其中欧洲市场出现较大幅度的下滑，主要还是受到德国、法国等主要电动车需求国相关补贴政策调整的影响。中游方面，受国内新能源车、储能需求景气度向上，产业链各环节排产环比小幅提升，龙头稼动率保持高位；价格方面，受碳酸锂跌价影响，电池、正极、电解液环节价格环比小幅下滑，隔膜受供需影响价格进一步走低，负极价格整体平稳；格局方面，各环节集中度稳中有进。

评论

新能源车：中国维持稳健增长，欧美市场略显疲软。销量方面，8 月中国新能源车市场维持稳健增长，新能源车渗透率继续创历史新高，插混占比显著提升、我们认为或受益于部分增程式车型热卖，新能源车出口环比略有增长；欧美新能源车市场受补贴退坡、高利率等因素影响略显疲软。

新能源车中游：10 月排产环比稳中有增，上游降价导致电池等环节价格下行。分环节来看，1）电池：装机量同比增长，价格随上游降价而下滑，10月排产环比小幅增长；2）正极：8 月产量持续增长，价格有所下降，10月排产环比增长；3）负极：8 月产量同环比回升，价格企稳，10 月排产环比保持平稳；4）隔膜：10 月排产环比持平，价格持续下降；5）电解液：10 月排产环比略增，价格环比略降；6）铜箔：10 月排产环比持平，价格维持稳定。

充电桩：中国市场充电利用率环比提升、竞争格局维持稳定。建桩方面，8M24中国公共充电桩新增量同比下降11.9%，我们认为或因宏观经济环境偏弱、下游建桩放缓，此外充电桩上网集中在季度末或影响单月数据。格局方面，头部充电桩保有量及充电量格局维持相对稳定。充电利用率方面，8M24 行业平均利用率为9.0%、环比+0.3ppt，我们认为利用率环比提升或因8 月气候炎热、空调用电需求增加。

估值与建议

我们持续推荐各环节龙头：1）电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能；2）材料环节：尚太科技。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期。